非银金融行业中报业绩前瞻：景气高增，估值修复

保险业绩判断：2026年上半年，保险业呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局。

核心观点

• 资产端：二季度A股市场回暖，险企权益投资收益明显改善，驱动利润弹性释放。新华保险、中国人寿率先披露业绩预增公告，印证权益驱动。固收端长久期国债收益率窄幅震荡，净投资收益率小幅承压但整体平稳。
• 负债端：人身险储蓄需求托底，1-5月原保费同比+5.0%，预计上半年新单期缴高个位数增长，NBV增速中国人寿43.5%、新华保险16.1%、平安13.5%、太保11.6%。财产险承保盈利持续改善，1-5月保费同比+2.2%，预计上半年人保财险、平安财险、太保财险综合成本率（COR）分别为94.8%、95.1%、95.4%，同比优化。

关键数据

• 上市险企2026H1归母净利润增速预计：中国人寿+225.5%、新华保险+50.5%、中国平安+32.4%、中国财险+20.1%、中国太保+15.6%。
• 人身险行业：1-5月原保险保费收入同比增长5.0%。
• 财产险行业：1-5月保费收入同比增长2.2%，车险保费同比下降0.2%，非车险保费同比增长4.5%。
• 上市险企NBV增速预计：中国人寿43.5%、新华保险16.1%、平安13.5%、太保11.6%。

研究结论

• 保险行业在2026年上半年呈现资产端和负债端的“双向修复”格局，投资收益改善和负债端稳健增长共同驱动业绩高增。
• 保险板块估值仍处于历史较低分位，建议关注中国人寿、新华保险、中国财险、中国平安、中国太保等优质标的。

证券业绩判断

• 行业景气度：上半年资本市场延续高景气，证券行业业绩高速增长，已披露半年度业绩预告的10家上市券商全部预增，其中中信证券、国泰海通创历史同期新高。
• 业务结构：五大核心业务线全面增长，包括经纪业务、两融业务、投行业务、自营业务、资管业务。
• 下半年展望：资本市场改革持续深化，科技金融体制加速构建，科创企业IPO密集推进，券商直投股权价值重估，行业有望延续业绩高增与估值修复。
• 估值修复：当前券商板块PB估值仅1.30倍，处近十年约20%分位数，与盈利能力形成深度背离。
• 投资建议：建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、招商证券等综合实力领先、科创项目储备充足、全链条服务能力突出的头部券商。