研报总结
市场观点
本周市场成交额回落，科技板块分化，金融板块相对占优。沪深300、上证指数、科创综指分别下跌1.27%、1.17%、上涨0.45%。金融板块上涨，银行指数上涨3.86%，非银金融指数下跌2.48%。港股市场整体上涨，科技板块表现较强，恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别上涨3.53%、4.95%、1.68%。6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%、环比下降0.1%；PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3。市场再平衡的共识已在酝酿，非银板块的基本面向好，部分公司发布业绩预告显示中报亮眼，当前非银板块估值处于低位，坚定看好，建议关注非银板块的系统性配置机会。
证券业务概况及一周点评
已披露9家券商2026年上半年业绩预告/快报，合计归母净利润约679-704亿元，同比增长97%-104%。国泰海通、中信证券、招商证券等同比高增，Q2国泰海通环比增长137%-146%、中泰证券环比增长173%。科创跟投及直投收益贡献显著，例如招商证券穿透持有大普微约929.4万股，对应持仓市值约61.2亿元。除科创浮盈外，市场高景气对基本面驱动是业绩底色：上半年沪深两市成交额315万亿，同比增长98%；两融余额3.02万亿，同比增长63%；IPO规模695亿元，同比增长86%。财富管理、经纪、两融等核心业务全面受益，行业ROE有望持续修复。当前板块估值历史低位，与业绩增速背离，头部券商ROE中枢有望稳步抬升，板块迎来业绩兑现与估值修复的双击机会，看好证券板块配置价值。
保险业务概况及一周点评
本周A股保险指数小幅跑赢上证指数，中国平安上涨0.79%。安联发布报告看好中国保险市场长期成长空间，2025年中国保险市场总保费收入达7456亿欧元，同比增长7.4%，稳居全球第二大保险市场。未来十年，中国保险市场预计以7.3%的年均增速领跑全球。分险种看，中国人寿险、财产险、健康险未来十年年均增速预计分别为7.6%、6.3%、8.1%。在人口老龄化、养老储备需求提升、居民风险保障意识增强及医疗健康需求扩容的共同驱动下，我国保险行业长期成长空间广阔。当前行业转向高质量发展，头部险企在产品、渠道、服务和风险管理能力上的优势有望持续体现。
市场流动性追踪
本周央行公开市场净回笼4165亿元，同业存单净融资6434.28亿元，地方债净投放718.90亿元。短端资金利率下行，6月银行间同业拆借加权平均利率1.41%，银行间债券质押式回购加权平均利率1.42%。本周1年期国债收益率-3bp至1.11%，10年期国债收益率-1bp至1.74%。
行业新闻
证券：监管要求基金销售公司自查销售新规落地情况，推动机构将基金销售保有规模、投资人长期投资收益纳入考核体系。国家统计局公布6月CPI同比+1%，PPI同比+4.1%。央行、香港金管局、香港证监会联合公告支持建设香港电子固定收益及货币交易平台。证监会就再融资制度优化征求意见，拟引入储架发行制度等改革举措。上半年券商债券承销榜出炉，前五名合计占据券商承销金额的五成以上。
保险：中国人寿拟出资49.99亿元与关联方共同成立半导体产业基金。国家医保局表示2025年新增国谈药品已覆盖31万家定点医药机构，商保创新药目录落地情况符合预期。金融监管总局、上海市政府印发措施支持上海国际再保险中心建设。
风险提示
经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。
