证券行业2025年中报综述：业绩高增景气上行，估值修复空间可期

2025年中报综述

核心观点： 2025年上半年，证券行业受益于市场活跃和权益走强，整体业绩高增，估值修复空间可期。

关键数据：

• 42家上市券商实现营收和归母净利润分别同比+30.1%和+65.1%。
• 经纪业务和自营业务成为收入最明显增量，收入占比分别为25%和46%。
• 加权平均ROE均值达到3.7%，同比+1.12pct。
• 收费类业务全面改善，自营投资大幅高增，国际业务快速发展。
• 上市券商管理费用率下降7.36pct至50.8%，行业呈现增收不增本的发展态势。
• 证券行业并购重组持续，资产、盈利集中度有所提升，净利润CR5占比由年初的47.7%提升至2025H1的48%。

业务板块：

• 经纪业务： 交投活跃推动经纪净收入显著增长，代买净收入占比提升。
• 资管业务： 券商大资管业务整体保持温和增长，公募利润贡献下降。
• 投行业务： 股债融资同比双修复，行业集中度持续加强，港股市场成为增量亮点。
• 自营投资： 自营投资收益高增，增配TPL和其他权益工具投资，头部券商直投+另类子公司业绩扭亏为盈。
• 信用业务： 融资规模保持平稳，融资收益率小幅走扩，利息净收入有所回暖。
• 国际业务： 利润贡献占比提升，未来将为头部券商竞争的重要角逐地。

投资建议：

• 上调盈利预测，预计2025 全年证券行业实现净利润2,479亿元，同比+48.2%。
• 推荐国泰海通A+H、华泰证券A+H、东方证券A+H、广发证券A+H、中国银河A+H、东方财富、中信证券A+H，以及湘财股份、九方智投控股、中金公司H。

风险提示： 权益市场大幅波动、监管周期趋严、大幅计提信用减值损失、佣金费率出现大幅下行。