全球AI算力产业链投资分析总结
核心观点
开源证券团队坚定看好全球AI算力产业链的长期增长趋势，认为尽管市场短期存在波动，但AI算力严重不足的产业现状支撑了其高景气度。当前是通信行业反攻的重要时机，建议投资者把握机遇，重点关注光通信、国产算力液冷技术等方向。
关键数据与趋势
- AI算力需求：全球AI算力严重不足，市场存在巨大增长空间。豆包大模型的日均token调用量已突破180亿，相比两年前增长超1500倍。
- 业绩预告：近期AI算力产业链各大板块（交换网络、光纤、光通信、服务器PCB存储业务、算力租赁）业绩亮眼，验证行业高景气度。
- 北美资本开支：北美大厂资本开支至少稳定增长，二阶导数呈现稳定趋势，AMD和Meta的新需求预示持续增长。
- AI应用端：anthropic的AR已达600亿，预计年底达千亿，商业模式已实现完全闭环。
- 光模块市场：国内100G和200G光模块推出受北美供给缺口影响，技术追赶路径逐渐趋近北美厂商水平。
- 光芯片材料：磷化铟材料紧缺因尺寸更小，同等面积需求下，12英寸硅基芯片需2-4英寸磷化铟，6英寸晶圆爬坡缓慢导致短期缺口。
- MQ连接器：数据中心集群小型化和新数增加推动MQ连接器量价齐升，预计明年对应市场规模达80亿美元。
投资机会与配置思路
配置思路
- 核心看好方向：光通信、国产算力、液冷技术。
- 光通信领域主攻方向：光模块、光芯片、光材料、CPO。
- 光通信重点推荐标的：
- 光模块：中继创、兴盛、杰普特（推荐）、源杰科技、长光华新、东山精密。
- 光芯片：源杰科技、旭创科技、长光华芯、东山精密。
- 光材料：磷化铟材料、铂钼磷酸锂材料。
- 光纤光缆：长飞光纤光缆（业绩超预期，Q2净利润19-25亿元）。
- 国产算力链：盛科通信、锐捷网络、紫光股份等，关注交换芯片、交换机、光模块、光器件、AI芯片、服务器、算力租赁等环节。
- 液冷技术：飞龙、大元、银轮等海外订单执行潜力大，三季度可能迎来业绩反转，关注TPU和Ruby出货及国内出海龙头业绩兑现。
投资逻辑分类
- 业绩近期目标：关注有确定性的公司业绩兑现。
- 稀缺性标的：光芯片、磷化铟材料、磷酸锂等。
- 新兴技术路径：CPU、NPU相关进展及OCS技术发展。
市场担忧与回应
市场对光通信板块的不确定性存在担忧，但团队认为AI产业趋势和北美资本开支逻辑未变，长期逻辑坚实。北美大厂资本开支短期扰动不影响长期稳定增长，AMD和Meta的新需求印证持续增长趋势。
总结
开源证券团队建议投资者按光通信和国产算力链进行核心配置，重点关注光模块、光芯片、光纤光缆、国产算力设备、液冷技术等领域，把握AI算力产业链的高景气度带来的投资机会。三季度液冷板块尤为关键，需密切关注TPU和Ruby出货及国内出海龙头业绩兑现情况。
