固收专题研究：5Y二永债投资策略

5Y二永债基本面情况：一级发行方面，5年期是二永债（二级资本债和永续债）的主力期限，主要由国有大行和股份制银行发行。结构上，多数银行二级资本债的发行规模大于永续债。二级市场方面，4-5年期是5Y附近二级资本债和永续债的主要成交期限，成交金额分别为64168亿元和49962亿元，换手率分别为283%和252%。机构方面，2025年其他机构、理财和保险对3-5Y二永债的净买入高于公募机构；2026年后，3-5Y期限的二永债主要由基金公司增持。

5Y二永债投资策略：判断单边行情需关注利率走势、交易盘净买入边际变化和资金面稳定性。二永债兼具类利率属性、较好流动性和较强交易属性，其走势通常跟随利率。5Y二永债常见交易策略包括：1）比价关系，关注二永和普信绝对利差水平及分位数位置，利差走阔时关注做窄利差机会；2）流动性溢价，二永债上市后流动性溢价补偿通常较为明显；3）交易情绪指标，用TKN代表债市情绪，TKN占比越高，收益率下行机会越大；4）技术面指标和动量模型，综合布林带、RSI、净买入和动量等指标判断未来走势。个券选择建议关注流动性和绝对收益，可利用永续和二级资本债的利差辅助判断性价比。

5Y二永债投资框架：判断单边行情需确认方向、筹码、资金三个维度是否共振。交易策略包括：1）比价关系；2）流动性溢价；3）交易情绪指标；4）技术面指标和动量模型。个券选择思路是从流动性和绝对收益角度综合考虑，关注流动性和收益兼顾的股份行和城商行品种，并关注二级资本债和永续债的比价关系。

风险提示：政策不及预期、资金面超预期收紧、二级资本债减记的信用风险、历史经验不代表未来、技术指标存在滞后和样本局限。