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2026Q2零售流水表现承压，渠道库存保持可控水平

2026-07-16 山西证券极度近视

事件描述：李宁（不含李宁 YOUNG）2026Q2 全平台零售流水同比下降低单位数，线下渠道同比下降低单位数，电商渠道同比增长中单位数。截至2026Q2末，李宁（不含李宁 YOUNG）门店共6063家，较年初净减少28家；李宁 YOUNG 门店共1516家，较年初净减少2家。
事件点评：
- 2026Q2 零售流水表现不及预期，线上好于线下，童装好于大装。大装方面，全渠道零售流水同比下降低单位数，线下渠道同比下降低单位数（直营门店下降低单位数，批发门店下降中单位数），电商渠道同比增长中单位数。童装方面（李宁 YOUNG），零售流水同比增长低双位数。
- 零售折扣压力增加，线下渠道与电商渠道零售折扣同比均加深（线下加深中单位数，电商加深低单位数）。库存周转接近4个月，渠道库存处于健康水平，库龄结构良好。
投资建议：
- 2026Q2 季度公司零售流水及折扣表现承压，主要受天气因素、市场竞争激烈、门店客流量下滑影响，但渠道库存保持健康可控。线下渠道直营门店较年初净减少66家。
- 考虑零售折扣压力及下半年品牌营销费用增加，调整盈利预测：2026-2028年归母净利润为27.24/29.14/31.07亿元，同比增长-7.2%/7.0%/6.6%。7月15日收盘价对应2026-2028年PE为12.4/11.6/10.9倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：线下客流增长不及预期、广告宣传推广费用加大、零售折扣持续承压的风险。