纺织服饰周专题：Puma 2026Q2营收表现承压，库存状况持续改善

Puma 2026Q2实现营收16.91亿欧元，同比下降9.4%（货币中性），毛利率上升1.8pcts至48.0%，主要得益于采购成本下降、关税返还、汇率因素及渠道结构优化；经营亏损收窄至5310万欧元（含1150万欧元关税返还收益）。库存同比下降15.3%至18.21亿欧元，清理进度符合计划，预计2026年末恢复正常。公司预计全年营收下降低至中个位数，经营亏损5000万至1.5亿欧元。

Puma分地区表现分化，EMEA营收下降12.9%至6.74亿欧元，主要因主动削减低质批发业务、欧洲消费需求疲软及中东冲突影响；美洲营收下降15.4%至6亿欧元，受消费需求偏弱及低质量渠道调整影响；亚太营收增长8.6%至4.16亿欧元，大中华区增长0.9%（DTC业务表现好，“618”带动电商业务），安踏体育拟入股消息短期内或扰动批发业务。

品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复通道，Q2利润预计稳健增长，公司增速分化。服饰制造板块股价多处于低位，预计2026H1利润率承压，推荐伟星股份，关注华利集团、申洲国际。黄金珠宝板块受金价波动影响，推荐潮宏基，关注周大福。行业长期受益于品牌化和消费升级趋势。

当前市场关注Puma营收下降但库存改善的动态，EMEA和美洲市场短期压力较大，亚太市场表现相对稳健。公司通过渠道优化和库存管理提升盈利能力，但全年营收和亏损目标仍显示挑战。投资者需关注其区域业务恢复情况和成本控制效果。

Puma面临消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、管理层优化不及预期、汇率波动风险等。EMEA和美洲市场短期压力较大，需警惕中东冲突和欧洲经济放缓影响。公司需持续优化渠道结构，提升DTC业务占比以应对市场变化。