李宁（02331.HK）2024年上半年业绩分析
营收与利润情况
- 2024年上半年：公司实现营收143.45亿元，同比增长2.3%；归母净利润19.52亿元，同比下降8.0%。
- 派息：建议派发2024年中期股息37.75分/股，派息率50%。
营收增长驱动因素
- 电商渠道：收入增长11.4%，零售流水增长中双位数。
- 直营渠道：收入同比增长2.7%，直营门店数量保持稳定。
- 批发渠道：收入同比下降2.0%，渠道库存健康。
产品与渠道表现
- 跑步及健身品类：零售流水增长显著，跑鞋销量达到500万双。
- 篮球品类：零售流水下滑，主要是由于公司主动减少发货。
- 童装业务：零售流水同比增长中单位数，平均件单价提升，门店数量净增10家。
库存与盈利能力
- 库存状况：全渠道库销比3.9个月，6个月或以下的新品库存占比83%。
- 毛利率：2024年上半年毛利率为50.4%，同比提升1.6个百分点。
- 费用率：销售费用率为30.2%，同比提升2.0个百分点；管理费用率为4.7%，同比提升0.5个百分点。
财务数据与估值
- 2024-2026年预测：预计营业收入分别为286.01/310.55/334.18亿元，同比增长3.6%/8.6%/7.6%；归母净利润分别为33.14/36.87/39.66亿元，同比增长4.0%/11.3%/7.6%。
- 估值：2024-2026年PE分别为9.4/8.5/7.9倍。
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“买入-A”评级。
- 风险提示：
- 国内消费市场恢复不及预期。
- 电商渠道增长不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 下沉市场拓展不及预期。
财务数据概览
- 2022年/2023年/2024E/2025E/2026E
- 营业收入（百万元）：25,803/27,598/28,601/31,055/33,418
- 净利润（百万元）：4,064/3,187/3,314/3,687/3,966
- 毛利率（%）：48.4/48.4/48.9/49.2/49.4
- EPS（元）：1.57/1.23/1.28/1.43/1.53
- ROE（%）：16.7/13.1/12.5/12.7/12.5
- P/E（倍）：7.7/9.8/9.4/8.5/7.9
- P/B（倍）：1.3/1.3/1.2/1.1/1.0
结论
李宁公司2024年上半年实现了稳定的营收增长，主要得益于电商渠道的强劲表现。尽管业绩有所下滑，但公司通过优化库存管理和提升毛利率表现，保持了良好的财务健康状况。未来，随着市场环境的变化和公司的持续努力，预计公司将继续稳步增长。
