6月信贷社融显著走弱的背后：兼评央行发布会

2026-07-16 国盛证券在路上

核心观点：本次央行发布会明确了货币政策框架与操作，强调贷款“降速提质”成为宏观运行新常态，融资结构向直接融资过渡具有长期性、趋势性。结构性货币政策工具仍是政策发力的重点，将继续引导信贷结构优化。
关键数据：
- 6月新增人民币贷款1.61万亿，同比少增6300亿，低于预期和季节性。
- 6月新增社会融资规模3.36万亿，同比少增8606亿，低于预期和季节性。
- 存量社融同比增速回落至7.4%。
- M2同比8%，M1同比4%，均低于上月。
结构分析：
- 居民贷款：短贷由负转正但低于季节性，中长期贷款连续9个月同比少增，指向消费和地产未见明显改善。
- 企业贷款：短期贷款同比少增，票据融资大幅多增，中长期贷款连续4个月同比少增，主因企业投资意愿不足、财政发力偏慢。
- 社融结构：信贷和政府债券是主要拖累，企业债券融资和表外票据是主要支撑。
政策展望：短期内政策重心是“用好用足”既定政策，货币端宽松仍是大方向但央行操作将保持谨慎，全面降息需基本面走弱或金融风险驱动。
短期关注点：
1. 基本面演化，尤其是出口韧性。
2. 各项政策落地效果，如重大项目投资、“六网建设”等。
3. 7月底政治局会议的定调和潜在增量政策。
4. 美伊局势及对油价的影响。