1月信贷社融显著高于预期,主因企业短贷、地方债、企业债明显多发。天量社融的背后,有忧有喜:忧在于,1)居民短贷连续3月同比少增,指向消费疲软;2)按揭贷款连续2月同比少增,指向地产销售仍弱、地产调控仍需进一步放松;3)M2-M1剪刀差时隔2个月再度走阔,指向经济活跃度不够;喜在于,中长期贷款时隔6个月首次同比多增,社融存量增速连续3个月回升,均指向稳增长政策不断发力、宽信用正在路上。我们继续提示,不要低估国家稳增长的决心和力度,“宽货币、松地产、扩基建”等一系列组合拳正陆续出台,社融增速有望延续稳中趋升,要高度关注基建地产等稳增长链条的投资机会。短期有4大关注点:1)地产调控有望实质性松动,尤其是限购限售限贷等需求端政策可能的放松;2)基建进展,仍提示全年基建高增可期;3)中国再降准降息的进展,以及美联储加息预期的变化;4)后续利率走势仍是“宽货币VS宽信用”的博弈,短期大概率震荡为主。