银行业2022年7月金融数据点评：6月透支+地产拖累，7月信贷社融走弱

摘要：7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿；新增社融7561亿，同比少增3191亿；社融余额同比10.7%，环比降0.1pct。M1同比6.7%，环比升0.9pct，M2同比12%，环比升0.6pct。 信贷冲高回落，6月透支+房地产贷款拖累，后续看地产放松和保交楼政策落地。7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿，大幅低于预期。 一是季节性因素，今年4月以来信贷呈现季初最弱、季中走稳、季末冲量的特点，单单用一个月的信贷表现线性外推极易出现误判；二是趋势性因素，随着信贷增长从地产拉动转向制造业、小微、绿色驱动，未来信贷总量增长可能会逐渐放缓。（1）居民贷款新增1217亿，同比少增2842亿，主要是居民中长贷同比少增2488亿，停贷风波影响居民购房预期，7月住房销量在6月积压需求释放后再次走弱；居民短贷新增-269亿，同比少增354亿，在疫情反复下消费恢复仍有不确定性；（2）企业贷款同比少增1457亿，其中企业中长贷新增3459亿，同比少增1478亿，企业短贷新增-3546亿，同比多减969亿；7月票据冲量特征明显，票据贴现新增3136亿，同比多增1365亿。 社融走弱，信贷与企业债是主要拖累项，实体融资需求仍有待改善。7月新增社融仅7561亿，同比少增3191亿，创2017年以来同期新低，社融增速10.7%，环比降0.1pct。（1）信贷与企业债融资需求走弱。投向实体经济的人民币贷款同比少增4303亿，企业债同比少增2357亿，主要由于6月份信贷冲量对7月透支较多，以及受到疫情反复及停贷事件影响；（2）政府债支撑作用转弱。政府债新增3998亿，同比多增2178亿，但较前两月超万亿规模大幅回落，主要是上半年基本已把全年新增地方专项债额度发完，下半年对社融的支撑转弱；（3）表外融资对社融从拖累转向平稳。 2021年底资管新规过渡期结束后，银行表外非标处置接近尾声，7月委托贷款、信托贷款同比分别少减240亿、1173亿；由于7月信贷用票据贴现冲量，未贴现票据同比多减428亿。 投资建议：随着保交楼首次写入政治局会议，地产风险化解已进入落地阶段，同时近期我们看到部分城市如南京、苏州、无锡购房政策进一步松绑，源自于地产的悲观预期有望逐步缓解。我们认为下半年经济将维持弱复苏格局，优质区域银行受疫情及地产影响小,中报业绩高增长、全年确定性高，头部股份行在消费复苏、地产悲观预期扭转后，估值也有望得到修复。 我们看好：（1）具备区域优势及业务特色的中小银行，推荐宁波、常熟； （2）布局新赛道、资产质量优异的头部银行，推荐平安，兴业、邮储。 风险提示：经济超预期下行、疫情扩散、稳增长不及预期、资产质量恶化。 图1：7月M1、M2增速环比分别升0.9、0.6pct 图2：7月社融存量同比10.7%，环比降0.1pct 图3：7月新增社融仅7561亿，同比少增3191亿 图4：7月社融走弱，信贷和企业债是主要拖累项 图5：7月投向实体经济的人民币贷款新增4088亿，同比少增4303亿 图6：信贷结构恶化，居民和企业中长期贷款下降明显