国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百一十五天 锂矿矿端紧缺兑现 价格企稳走强

核心观点与关键数据

• 锂矿价格企稳走强：近期锂矿价格呈现利空出尽、触底反弹的态势，核心原因是下半年需求的确定性增强。当枧家窝复产后，市场按照其满产（月度8000吨，年化10万吨）进行交易，压力测试显示12-13万的价格区间根本下不去，最扎实底部在14.8-15万左右。
• 供需分析：当前锂资源端对价格敏感度高，15万以下不愿出售。上半年供给端扰动（如津巴布韦出口、澳洲缺柴油）未兑现成锂盐减量，属于强预期弱现实。下半年预计呈现强现实，7月去库约1.5万吨，8-9月需求加速（环比增10%左右）时供应端难以跟上。
• 供应端展望：下半年金巴进口恢复有限，预计7月下旬第一批到港，8-9月逐步恢复但难以达正常水平（月度10-12万吨）。澳洲灰石产量起不来，一季度澳洲缺柴油也未导致减量。明年产能释放预期需下调，矿业法趋严、海外政策收缩且项目不及预期普遍存在。
• 需求端展望：下半年正极电芯产能投放带来月度需求确定性环比增长，明年需求预计在20-25万吨区间，供给增速围绕20%增长，缺口可能扩大。
• 价格预期：当前市场对明年价格预期模糊，需等待三、四季度展望。若明年缺口预期持续，可能出现现货哄抢。碳酸锂反转行情刚起步，价格高度将超预期。

研究结论

• 持续关注碳酸锂：鉴于供应端下修和需求确定性增强，碳酸锂价格有望持续走强，建议关注行情持续性和价格高度。
• 公司业绩：7月上旬业绩预告持续推进，雅化集团等超预期兑现，融捷股份、赣丰锂业等季度环比变化大，值得关注。
• 市场情绪：市场尚未完全相信明年需求增长和供应端放缓，但随着时间推进，明年情况将逐渐明朗，不必对明年过于悲观。
• 澳洲锂矿：对明年价格不悲观，可能存在阶段性行情淡旺季，淡季时选择不卖以挺住价格（如15万），进一步抬升价格中枢。