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国金证券国金金属金属牛市每一天第一百一十七天 -黑色产业链变盘条件展望

2026-07-17 未知机构杜佛光

黑色产业链变盘条件展望

现状分析

焦煤：现货紧张，供应恢复需时。
铁矿：中期宽松，短期受罢工扰动。
钢铁：需求侧低利润，停产检修增多，出现负反馈。

三季度逻辑推演

需求负反馈向上传导。
钢铁盈利差，铁矿过剩，焦煤期货价格向现货收敛。

变盘可能性

需求侧政策：
- 受二季度GDP数据差影响，市场期待逆周期政策。
- 但财政紧张（如上半年支出收敛、企业补税），政策力度有限。
供给侧政策：
- 钢铁企业盈利差，可能触发减产。
- 结合反内卷和统一大市场框架，政策加速出台概率较大。

核心判断

供给政策出台概率更大，更有效解决根本问题。
权益资产处于低估，估值修复是主要逻辑，但需求政策未必兑现。

产业链影响推演

需求政策：
- 产业链整体上涨，焦煤价格表现好，钢铁修复，铁矿跌价平缓。
供给政策：
- 钢铁向上要利润，焦煤和铁矿价格受压制，钢厂利润双向扩张。

结论

更关注供给侧调控带来的变盘。
权益资产可涨，但需区分估值修复与需求政策兑现。

国金证券国金金属金属牛市每一天第一百一十七天 -黑色产业链变盘条件展望

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