国金汽车 每日晨会系列第85期 持续看好下半年整车行情业绩新车行业变革

核心观点

• 整体观点：持续看好下半年整车板块行情业绩及行业变革，主要基于内需拐点向上、出口持续向好、智能化拐点及估值低估四大因素。
• 内需：下半年旺季或将更旺，因素包括补贴资金充裕、油价回调及新车供给丰富。
  • 新车供给：纯电车型、混动车型（HV）、小众越野车型等供给显著丰富，放大旺季需求效应。
  • 订单情况：7月前两周订单数据验证了内需向好判断，仅为下半年开端。
• 出口：二季度头部企业出口表现亮眼（如吉利、奇瑞、比亚迪月均出口近10万辆），业绩有望超预期。
  • 业绩验证：赛力斯、长城业绩（剔除汇兑及特定补贴影响后）表现稳健，印证出口驱动业绩逻辑。
• 智能化：自动驾驶技术迎来拐点，地平线HSD2.0上车推动中国车企与特斯拉差距缩小（可能1-3个季度）。
  • 影响：FSD落地及车企技术提升将引发出圈效应，带动更多消费者关注自动驾驶车型。

投资建议

• 整车板块：强烈推荐，逻辑为“内外需共振”。
  • 推荐标的：比亚迪、吉利、奇瑞、长城、理想、小鹏、蔚来等。
• 个股逻辑：
  • 比亚迪：出口增长超180%（80%），闪充车型产能不足带动全线产品溢价及毛利率提升。
  • 吉利：出口月均销量达10万辆（远超去年42万），内需受益于新车放量、高端车表现及油价下降。
  • 奇瑞：出口高基数之上高增长（预计180万+），油价下降显著提振内需。
  • 长城：内需销量拐点已现（7月数据预计强劲），出口月均6万+（目标7万+），多车型排队出海。
  • 理想：内需大年，新车L6、I8等密集上市，下半年正式出海。
  • 小鹏/蔚来/理想：出口持续创新高，内销车型（如GX、L03）表现强劲。

风险提示

• 行业格局：国内竞争短期难改善，海外格局存在差异。
• 成本上涨：当前成本高位，但预计不会持续大幅攀升。

研究结论

站在当前时点，整车板块估值具备较大机会，主要受益于内外需共振、智能化技术突破及估值低估，短期需关注格局及成本风险。