核心观点
- 航空：预计油价下半年保持相对低位，带动客运航线恢复率重回上行轨道。地缘风险相对降温加之2026年下半年原油供应增量或超越需求增量，若下半年油价中枢回落，预计航油价格也将整体保持在相对低位，缓解航司成本压力，带动客运航线恢复重回上行轨道。
- 公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段。2026年1-5月，我国公路货运量继续增长，合计完成公路货运量174.4亿吨，同比增长3.1%。全国公路建设完成固定资产投资额持续放缓。行业进入存量优化阶段，数智扩能成为公路扩能更新改造的必要手段。
- 油运：地缘冲突下中枢上移，静待补库需求爆发。美伊冲突以来，石油库存快速下降，补库需求旺盛。未来若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡航运恢复常态化，原油供给将回归宽松、补库需求旺盛将有效支撑运价。
- 干散货运：货盘节奏影响向上弹性。我国经济结构持续转型，煤炭、工业原材料需求稳定增长。铁矿石贸易仍是干散货需求的核心支柱。西非新兴铁矿供应放量、远洋长航线贸易扩容，持续推升吨海里需求。
关键数据
- 2026年上半年，我国民航旅客运输3.75亿人次，同比2025年增长1.0%。
- 2026年上半年民航整体客座率达85.6%，高于2025年上半年1.4个百分点，高于2019年上半年2.2个百分点。
- 2026年上半年国内客运直飞航线7013条，其中支线航线4672条，占比超过66.6%。
- 2026年上半年我国民航客机利用率达7.8小时/天，日利用率低于2025年和2019年同期。
- 2026年1-5月，我国完成公路货运量174.4亿吨，同比增长3.1%。
- 2026年1-5月，我国完成公路客运量46.9亿人次，2025年同期为48.1亿人次，同比有所下滑。
- 2026年1-5月，我国完成公路固定资产投资7797亿元，2025年同期为8607亿元。
- 截至2026年5月26日，当前全球VLCC在手订单有244艘，在手订单比为27.3%。
- 截至2026年4月，干散货船手持订单规模占现有船队约 13.2%，合计1.4亿载重吨。
- 截至2026年4月末，海通发展自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3艘，总计控制运力522万载重吨。
研究结论
- 建议关注航空领域的渤海租赁。
- 建议关注油运领域的招商轮船。
- 建议关注干散货运领域的海通发展。
风险提示
- 宏观经济波动风险。
- 燃油价格波动风险。
- 运价上涨不及预期风险。
- 汇率风险。
