交运行业2026年中期投资策略：静待地缘冲突化解，航空航运需求释放

核心观点

• 航空：预计油价下半年保持相对低位，带动客运航线恢复率重回上行轨道。地缘风险相对降温加之2026年下半年原油供应增量或超越需求增量，若下半年油价中枢回落，预计航油价格也将整体保持在相对低位，缓解航司成本压力。
• 公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段。2026年1-5月，我国公路货运量同比增长3.1%，公路建设完成固定资产投资额持续放缓。
• 油运：美伊冲突以来，石油库存快速下降，补库需求旺盛。未来若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡航运恢复常态化，原油供给将回归宽松，补库需求旺盛将有效支撑运价。
• 干散货运：货盘节奏影响向上弹性。我国经济结构持续转型，煤炭、工业原材料需求稳定增长。西非新兴铁矿供应放量、远洋长航线贸易扩容，持续推升吨海里需求。

关键数据

• 航空：2026年上半年，我国民航旅客运输3.75亿人次，同比增长1.0%；客座率达85.6%。
• 公路：2026年1-5月，我国完成公路货运量174.4亿吨，同比增长3.1%；公路客运量46.9亿人次，同比有所下滑。
• 油运：2026年3月，全球可监测石油库存去库1.29亿桶；4月再度去库1.17亿桶。
• 干散货运：2026年铁矿石货运量同比增长1.1%；吨海里需求同比增长1.6%；小散货贸易量同比预计增长2.4%；吨海里需求同比增长3.1%。

研究结论

• 航空：建议关注渤海租赁。
• 公路：行业进入存量优化阶段，数智扩能成为公路扩能更新改造的必要手段。
• 油运：建议关注招商轮船。
• 干散货运：建议关注海通发展。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 燃油价格波动风险
• 运价上涨不及预期风险
• 汇率风险