交运行业2023年中期投资策略：快递行业景气依旧，油运静待需求释放

交运行业2023年中期投资策略 快递行业景气依旧，油运静待需求释放 西南证券研究发展中心交通运输研究团队2023年7月 核心观点 航运：中长期油轮供给确定性放缓，供需增速差加大将带来运价中枢上移。夏季为传统用油旺季，需求释放运价可期；同时随着我国炼厂检修结束，我国原油消费需求恢复将推动海上原油进口。重点推荐：招商轮船（601872），以干散和油运为双核心主业，2023年业绩目标超预期，持续成长信心十足；中远海能（600026），境外子公司分红，彰显公司发展信心。 航空：“五一”假期日均航班恢复至2019年101.2%，旅客消费信心复苏，国际航班恢复率达36.2% ，复苏节奏加快，展望全年旅客运输量有望进一步恢复。重点推荐：深圳机场（000089），公司积极拓展国际业务，国际旅客占比提升；新一轮免税合同落地，扣点率调整至24%-30%。 快递：疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。3月政府工作报告提出2023年国内生产总值（GDP）增长预期目标为5%左右，未来我国消费需求恢复将对快递件量有进一步支撑。重点推荐：申通快递（002468），公司告别“轻资产”模式，夯实基础设施底盘，产能提升；联手菜鸟，实现公司业务量及市场份额大幅增长，服务能力持续改善，单票收入有望向行业头部公司靠拢。 下半年投资策略：油轮加速出清，需求旺季运价高度可期；疫情管控放开，“五一”假期我国国内航空需求释放，展望暑运旺季供需改善；疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。 风险提示：宏观经济承压，快递价格竞争超预期，地缘政治影响的不确定性等。 1 目录 2023年上半年交运行业回顾 航运：船舶加速出清，需求旺季运价高度可期 航空：暑运旺季供需改善，国际航线恢复加快 快递：消费需求增长，聚焦服务质量 交运行业2023下半年重点推荐标的 风险提示 2 2023年上半年交运行业回顾 截至2023年6月30日，沪深300报收3842.45，跌0.75%。中信交运指数跑输沪深300，报收1860.99， 跌6.77%，涨跌幅居于全行业23/30。 交通运输（中信）相对沪深300走势 2023年上半年中信一级指数涨跌幅 数据来源：Choice，西南证券整理3 2023年上半年交运行业回顾 2023年上半年各交运子板块分化。其中，铁路子板块领涨，涨幅10.49%；公路子板块涨幅10.04%；机场子板块跌幅最大，为-16.57%。 2023年上半年交运板块涨幅最大的个股为广深铁路（+74.4%）、皖通高速（+43.4%）、唐山港 （+36.0%）；跌幅最大的为天顺股份（-39.2%）、华夏航空（-38.9%）、韵达股份（-33.2%）。 2023年上半年各子板块涨跌幅 交通运输行业涨跌幅前十个股 数据来源：Choice，西南证券整理4 2023Q1交运子行业主动型基金持仓占比一览 2023Q1交运持仓变化情况： 主动型基金交运行业重仓市值占比1.9%，环比-0.3pp；申万交运板块市值占比为3.4%，环比-0.2pp。 23年Q1交运股持仓情况一览 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理5 交运子行业主动型基金持仓占比一览 2023Q1主动型基金交运行业重仓市值占比变化情况： 环比增幅前三：航运占比0.509%，环比+0.196pp；航空运输占比1.673%，环比+0.111pp；港口占比0.071%，环比+0.039pp； 环比增幅后三：物流占比1.332%，环比-0.294pp；机场占比0.228%，环比-0.033pp；铁路运输占比 0.148%，环比-0.019pp。 23Q1主动型基金交运行业重仓市值占比概况 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理6 交运公司按持股基金数量分析 23年Q1全部持股基金数量TOP20 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度涨跌幅 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 002352.SZ 顺丰控股 228 -57 1,169,880 -171,891 4.4% -0.4% 4.3% -0.4% 4.6% 601111.SH 中国国航 180 33 761,867 110,859 9.8% 1.2% 6.0% 0.2% -1.6% 603885.SH 吉祥航空 107 40 637,607 238,581 16.0% 3.4% 16.0% 4.8% -10.2% 600009.SH 上海机场 103 -35 277,229 -62,396 2.6% -2.8% 2.0% -0.4% 2.7% 601021.SH 春秋航空 102 13 588,594 -154,669 10.3% -2.4% 9.6% -2.3% 1.9% 600026.SH 中远海能 96 42 362,823 204,627 18.0% 11.5% 13.1% 9.2% -12.0% 601816.SH 京沪高铁 94 22 139,027 -35,581 0.5% -0.8% 0.5% -0.2% -5.0% 601872.SH 招商轮船 82 39 219,119 117,709 3.8% 1.5% 3.8% 1.6% -20.9% 600004.SH 白云机场 81 34 117,149 2,543 3.2% -0.1% 3.2% -0.1% -3.2% 600029.SH 南方航空 77 20 441,486 57,130 5.5% 0.5% 3.1% 0.3% -3.8% 601006.SH 大秦铁路 66 6 117,044 2,709 1.1% -0.1% 1.1% -0.1% -7.0% 600115.SH 中国东航 39 1 313,556 -7,383 5.4% 0.3% 2.7% -0.3% 6.1% 600233.SH 圆通速递 37 -47 210,563 -99,188 3.3% -1.1% 3.3% -1.1% 10.5% 601919.SH 中远海控 37 12 145,696 31,814 3.8% 0.8% 3.0% 0.7% -10.0% 600153.SH 建发股份 33 -38 227,826 -130,861 6.6% -2.6% 6.3% -2.5% 13.9% 600057.SH 厦门象屿 29 10 84,207 11,099 3.6% 0.3% 3.5% 0.3% -2.5% 603565.SH 中谷物流 24 14 66,816 44,712 9.0% 5.5% 2.8% 1.7% -13.5% 002928.SZ 华夏航空 23 1 175,483 -51,385 14.9% -1.3% 11.8% -1.1% 19.1% 603871.SH 嘉友国际 23 -1 28,304 9,584 2.1% 0.5% 2.1% 0.5% -13.2% 601975.SH 招商南油 22 -18 81,336 -47,488 4.5% -2.2% 4.5% -2.2% 4.5% 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理7 交运公司按持股市值分析 23年Q1全部公募基金持股市值TOP20 代码 名称 持股基金数量 持股总市值（万元） 流通股股本占比 总股本占比 季度涨跌幅 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 最新 季度变化 002352.SZ 顺丰控股 228 -57 1,169,880 -171,891 4.4% -0.4% 4.3% -0.4% 4.6% 601111.SH 中国国航 180 33 761,867 110,859 9.8% 1.2% 6.0% 0.2% -1.6% 603885.SH 吉祥航空 107 40 637,607 238,581 16.0% 3.4% 16.0% 4.8% -10.2% 601021.SH 春秋航空 102 13 588,594 -154,669 10.3% -2.4% 9.6% -2.3% 1.9% 600029.SH 南方航空 77 20 441,486 57,130 5.5% 0.5% 3.1% 0.3% -3.8% 600026.SH 中远海能 96 42 362,823 204,627 18.0% 11.5% 13.1% 9.2% -12.0% 600115.SH 中国东航 39 1 313,556 -7,383 5.4% 0.3% 2.7% -0.3% 6.1% 600009.SH 上海机场 103 -35 277,229 -62,396 2.6% -2.8% 2.0% -0.4% 2.7% 002120.SZ 韵达股份 17 -20 265,084 -89,635 8.0% -0.8% 7.7% -0.8% 23.1% 600153.SH 建发股份 33 -38 227,826 -130,861 6.6% -2.6% 6.3% -2.5% 13.9% 601872.SH 招商轮船 82 39 219,119 117,709 3.8% 1.5% 3.8% 1.6% -20.9% 600233.SH 圆通速递 37 -47 210,563 -99,188 3.3% -1.1% 3.3% -1.1% 10.5% 002928.SZ 华夏航空 23 1 175,483 -51,385 14.9% -1.3% 11.8% -1.1% 19.1% 603128.SH 华贸物流 18 -1 155,286 -17,793 12.5% 0.1% 12.5% 0.1% 12.6% 601919.SH 中远海控 37 12 145,696 31,814 3.8% 0.8% 3.0% 0.7% -10.0% 601816.SH 京沪高铁 94 22 139,027 -35,581 0.5% -0.8% 0.5% -0.2% -5.0% 600004.SH 白云机场 81 34 117,149 2,543 3.2% -0.1% 3.2% -0.1% -3.2% 601006.SH 大秦铁路 66 6 117,044 2,709 1.1% -0.1% 1.1% -0.1% -7.0% 600018.SH 上港集团 10 0 104,095 47,718 0.8% 0.4% 0.8% 0.4% -4.1% 600057.SH 厦门象屿 29 10 84,207 11,099 3.6% 0.3% 3.5% 0.3% -2.5% 数据来源：Choice，持仓市值数据截至2023.03.31，西南证券整理8 目录 2023年上半年交运行业回顾 航运：船舶加速出清，需求旺季运价高度可期 航空：暑运旺季供需改善，国际航线恢复加快 快递：消费需求增长，聚焦服务质量 交运行业2023下半年重点推荐标的 风险提示 9 油轮、干散货船在手订单较低，运力增速放缓 运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度，从而影响航运企业收益。 多因素影响下油轮、干散货船运力增速放缓。受集装箱船高景气以及LNG燃料高涨的消费需求影响 ，目前船台订单主要为集装箱船以及LNG船，同时较高的造船成本、燃料技术的不确定性以及宏观 经济下行风险较大使得船东造船意愿较低。 年末总运力=年初总运力+本年新增运力−本年拆解运力 数据来源：西南证券10 世界原油运输格局重构，贸易距离将大幅度提升 俄乌冲突爆发下，欧美采取多种制裁措施，多项禁令已经生效。2022年2月，俄乌战争爆发，随即美国、欧盟宣布多项制裁俄罗斯措施，2月通过限制俄罗斯部分银行使用SWIFT系统等手段对俄经济进行初步制裁，3月初，美国、英国宣布禁止从俄罗斯进口能源、石化产品，4月初欧盟宣布禁止进口俄罗