2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑

2026年一季度，上市券商业绩高增，财富管理和投资是核心驱动。43家上市券商合计实现调整后营收1507亿元，同比增长31%；归母净利润608亿元，同比增长39%。头部券商业绩表现普遍较好，中小券商则表现分化。经纪、信用和投资业务是营收增量核心来源，分别贡献41%、20%和19%的营收增量。行业经营杠杆和集中度继续提升，头部券商优势明显。

政策持续推动高质量发展，行业格局加速重塑。顶层规划部署发展路线，投融资改革举措密集出台。“十五五”规划明确提出“加快建设金融强国”，系统部署了未来五年资本市场改革路线。并购重组持续升温，行业格局加速重构，中央汇金系和地方国资系双线推进。再融资频现，头部券商出海，区域券商加码投资。

行业基本面高景气，各项业务向好发展。泛财富管理业务方面，量化私募发展、优质成长型标的扩容或进一步推高股基成交额，大型券商更为受益。两融余额持续攀升，信用业务收入有望继续增厚。公募基金规模创新高，券商资管规模稳中略升。居民储蓄与中长期资金入市正当时，财富管理业务发展空间可期。

投行业务方面，融资端改革催化业务回暖。2026H1境内股权融资总规模为4477亿元，同比下降37.4%，其中A股IPO发行75家，募资954亿元，同比分别+56%、+151%。H股股权融资总额为3365亿港元，同比提高33%。项目储备+资本实力构筑头部券商先发优势，投行跟投将促进券商从传统中介向“价值发现者”“产业合伙人”转变。

投资业务方面，股债市场向好提供良好展业环境。自营增配权益OCI、固收交易盘。另类子、私募子有望带来更高盈利弹性。

国际化布局方面，行业加速国际化布局，头部四强显著领先。前十券商国际子经营杠杆、ROE多数高于母公司整体，是提升盈利能力的重要抓手。

估值与业绩深度偏离，安全边际较高。年初至今券商指数行情表现偏弱，板块PB估值约处于2016年以来的20%分位，具备修复空间。“科创属性”定价因子正在激活，板块估值仍处于相对低位。

投资建议关注财富管理基本盘较好、发力投入国际业务的头部券商，以及具备一定投行和资本实力的精品特色券商。

风险提示：货币政策、国际关系、地缘政治等发生重大变化；市场剧烈波动；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；国际子公司投资风险。