中泰交运 航空 修复开启 2026年中期投资策略

成本端：成本恶化的最坏预期已过。7月航煤出厂价环比下降17.54%至8030元，燃油附加费降至50/100元/人（800公里以下/以上）。

对比分析：

对比一：春秋vs瑞安、西南——强基本面+弱股价的错配

三家低成本龙头呈现三种走势：强基本面+弱股价（春秋航空）、强基本面+强股价、弱基本面+强股价。春秋航空疫后盈利屡创新高，股价修复只待催化。

对比二：三大航vs日航、全日空——国际线兑现度的不同

日本案例：

• 日本国土受限叠加新干线分流，发展国际线是必然选择。
• "观光立国"政策叠加弱日元，疫后入境游持续超疫情前水平。
• 日本航空、全日空FY2026客座率升至83%-86%，国际线座收较2019年+60%。
• 2023年以来股价分别上涨26%/18%。

中国情况：

• 2025年三大航国际运力恢复至2019年98%-113%，26Q1延续增投。
• 利润端改善未验证，26Q2油价冲击导致股价仍在磨底。

投资观点：

航空已处高赔率区间，把握修复双主线：

• 基于油价下行带来的经营改善，重点推荐【春秋航空】【华夏航空】（业绩确定性较强）。
• 国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现，推荐【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨等。

联系方式：中泰交运 杜冲/李鼎莹 13166117329/邵美玲