核心观点
- 航空：美联储降息推动人民币升值，航司获汇兑收益；国际原油价格下行，燃油成本压力缓解；发动机供应受限，运力扩张有限；航空出行需求结构性增长，票价及利润上行可期。重点推荐南方航空、春秋航空、华夏航空。
- 公路：行业进入成熟期，里程目标完成率超七成；新版收费公路管理条例或将出台，延长收费期；改扩建、并购、业务多元化三大发展趋势；重点推荐中原高速。
- 绿色甲醇：全球航运业向零排放转型，绿色甲醇技术成熟度高，减碳表现良好。预计到2030年，可再生甲醇项目总装机容量为4510万吨。重点推荐中集安瑞科、中远海运国际。
- 干散货运：关注铁矿石进口来源变化带来的运输距离增长；氧化铝进口强劲增长趋势。重点推荐招商轮船、海通发展。
2025年度交运行业回顾
- 中信交运指数跑输沪深300，涨跌幅居全行业27/30。
- 航空子板块领涨，涨幅15.54%；物流综合子板块次之，涨幅13.94%；铁路子板块领跌，跌幅为-15.57%。
- 涨幅最大的个股为ST原尚（+229.16%）、华光源海（+126.25%）、三羊马（+98.92%）；跌幅最大的为国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）、招商公路（-25.02%）。
航空：汇率油价票价处于底部，利润上行可期
- 美联储降息：预计到2027年末利率将降至3.1%，推动人民币升值，为航司带来汇兑收益。
- 国际原油价格：预计2026年继续下行，缓解航司燃油成本压力。
- 机队供给：发动机问题导致运力扩张有限。
- 需求方面：经济增长驱动航空出行需求增长；国际旅客运输量全面复苏；客座率已超2019年，反内卷政策推动票价温和上涨。
- 重点推荐：南方航空、春秋航空、华夏航空。
公路：行业已进入成熟期，未来呈现三大趋势
- 里程目标：到2035年，国家高速公路网16万公里左右，普通国道网30万公里左右，完成率超77%。
- 收费期限：新版收费公路管理条例或将出台，延长收费期。
- 发展趋势：改扩建、并购、业务多元化。
- 重点推荐：中原高速。
绿色甲醇：技术领跑，绿色转型催生增量机遇
- 全球航运业转型：向零排放能源转型势在必行。
- 绿色甲醇：技术成熟度高，减碳表现良好。预计到2030年，可再生甲醇项目总装机容量为4510万吨。
- 重点推荐：中集安瑞科、中远海运国际。
干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利
- 铁矿石进口：关注进口来源变化带来的运输距离增长。
- 氧化铝进口：强劲增长趋势。
- 重点推荐：招商轮船、海通发展。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 燃油价格波动风险
- 运价上涨不及预期风险
- 汇率风险
