中信证券 公用环保行业2026年中报业绩前瞻公用环保

核心观点与关键数据

• 水电行业：来水形势整体偏峰，但分布不均。湖北、广西、贵州等地来水小时数同比大幅增长，而四川、云南等地来水小时数下滑。预计水电公司中报业绩分化明显，广西、贵州等地区电力公司业绩弹性高于四川、云南等地。
• 火电行业：上半年面临煤价上涨、电价下降的双重压力，业绩压力较大。二季度业绩环比下降压力可能比一季度更大，预计头部电力公司业绩下滑幅度普遍在20%左右。
• 新能源行业：需求疲软、风资源不佳，导致风电利用小时数同比大幅下滑。预计新能源公司业绩面临巨大压力，三峡能源等公司业绩降幅可能接近50%。
• 核电行业：沿海电价上涨、新项目投产等因素带来业绩边际改善，但整体仍面临压力。预计中国核电、广核上半年业绩增速下降，但二季度业绩增速已回正。

投资建议

• 选股标准：关注公司抗风险能力和估值水平。
• 推荐标的：长江电力、华能国际、华电集团、大唐国际、国家电投、三峡能源、中国核电、广核集团。
• 投资方向：建议配置经营稳定、估值安全、股息率较高的龙头水电、煤电一体化以及估值已充分反映行业风险的港股绿电和核电公司。

行业展望

• 电力行业短期供需形势难以快速反转，仍处于基本面偏弱的环境。
• 产能过剩压力短期难以缓解，行业触底回暖需观察风电、光伏利用小时数的改善情况。
• 西北地区新能源面临产能利用率低、限电率高的问题，电价下降压力较大。