公用环保行业2026年9月投资策略：四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地，环保行业2026中报综述

本报告分析了碳中和背景下公用环保行业的投资策略，重点关注新能源产业链和综合能源管理。报告推荐了全国大型火电企业华电国际、全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，核电运营标的中国核电、中国广核，以及高分红的水电龙头长江电力等。环保方面，建议关注水务&垃圾焚烧行业的成熟期机会，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用等。报告还强调了固废治理是利润增长的主要来源，水务及水治理发挥业绩压舱石作用，但环保设备净利润同比下降，大气治理仍录得亏损。

环保行业在碳中和背景下呈现景气度边际改善的趋势。收入端显著修复，盈利能力有所提升，固废治理是利润增长的主要来源。水务及水治理行业进入成熟期，自由现金流改善明显，具有“类公用事业投资机会”。中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔。欧盟SAF强制掺混政策将增加对原材料需求，国内废弃油脂资源化行业有望受益。高能耗行业碳成本压力将提升低碳电源的相对价值，如低煤耗、高效率火电以及核电、新能源等。

报告重点分析了四大高能耗行业的碳配额方案落地影响，以及环保行业2026年中报数据。在公用事业方面，关注煤价电价下行对火电盈利的影响，推荐华电国际等。新能源发电方面，推荐龙源电力、三峡能源等，强调政策支持下的盈利趋于稳健。核电方面，推荐中国核电、中国广核等，预计盈利维持稳定。环保板块中，关注水务&垃圾焚烧行业的成熟期机会，推荐光大环境等，以及国产替代空间广阔的科学仪器行业，推荐聚光科技、皖仪科技等。

2026H1环保行业样本公司合计实现营业收入约1913亿元，同比增长11.2%，增速明显提速。归母净利润约181.7亿元，同比增长13.8%，增速高于收入约2.6个百分点，盈利能力有所改善。全社会用电量同比增长，电力交易机构累计完成交易电量同比增长23.4%，发电装机容量同比增长11.0%。固废治理是利润增长的主要来源，水务及水治理行业进入成熟期，自由现金流改善明显。但环保设备净利润同比下降，大气治理仍录得亏损。

投资环保行业需关注政策变化风险，如碳配额政策调整可能影响高能耗行业盈利。技术迭代风险，环保设备行业技术更新快，可能影响企业竞争力。市场竞争风险，部分细分领域如大气治理仍处于亏损状态，市场竞争激烈。宏观经济波动风险，可能影响环保行业投资和建设进度。此外，环保设备净利润同比下降，大气治理行业亏损问题也需关注，可能影响相关企业的长期盈利能力。