东北医疗大健康周观点政策东风持续加码国产创新药械景气

创新药板块

• 政策底+产业底共振，底部反转启动。
• 2026版基药目录首次将国产创新药纳入遴选范围，先声药业、荣昌生物等4款国产I类新药入选，打通基层全覆盖渠道。
• 2026H1国内获批38款创新药，其中11个新靶点/新机制药物均为国产，数量超2025年全年。
• 上半年对外授权总额接近1100亿美元，接近去年全年水平。
• 短期振幅较大，但景气度向上核心逻辑未变：出海BD高增+临床数据兑现+盈利改善。
• 四条核心逻辑：海外景气传导+CXO订单高增（FDA审批优化）、密集回购筑底（6月以来至少20家医药公司披露回购计划）、BD出海井喷（1-5月BD金额816亿美元，同比+73%，估值锚从管线切换至现金流）、医保+商保双目录驱动（557款药品通过医保初审，53款高价创新药通过商保初审）。

CXO板块

• 中报季业绩兑现可期。
• 海内外研发需求旺盛，头部CXO订单饱满、产能利用率抬升，PE（TTM）维持平稳，估值具备基本面底座。
• 中报窗口重点留意头部企业表现。

医疗器械板块

• 招投标强劲回暖，技术跨界外溢打开空间。
• 6月单月同比+8.05%、环比+24.59%，年内首次单月同比转正，联影医疗、山外山表现亮眼。
• 持续看好手术机器人、高端影像设备、脑机接口、新型生物材料等核心赛道。

分行业优选及归因

• 创新药：布局低估值大龙头+BD出海弹性标的，把握双目录支付体系+CGT新政+海外景气传导多重催化。
• CXO：持续关注中报业绩超预期标的。
• 医疗器械：关注招投标回暖主线，布局技术跨界外溢+出海加速优质企业。
• AI制药：关注重磅BD落地持续验证商业化能力。

相关公司

• 创新药：药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、海思科、益方生物、迈威生物、诺诚健华、君实生物、三生制药、科伦博泰、康诺亚、康方生物、信达生物、中国生物制药、石药集团、金斯瑞、科济药业。
• CXO：无具体提及。
• 医疗器械：联影医疗、时代天使、微创机器人、奕瑞科技。