2026H1同店承压；下半年开店有望环比加快

2026-07-13 宋健,严宁馨兴证国际 carry~强

核心观点：公司2026年处于调整年份，通过主动调整菜单定价、动态调节开店节奏、稳定基本盘等方式优化内生结构，预计短期增速放缓以换取长期稳定健康发展。
关键数据：
- 预计2026/2027年营业收入分别为54.56/56.25亿元，同比增长2.1%/3.1%；
- 预计2026/2027年净利润分别为5.8/6.0亿元，同比下降18.8%/增长3.3%；
- 2025年净利率为13.4%，达到过去5年最高点；
- 2026E门店数量预计为907家，2026H1门店数量为828家。
研究结论：
- 2026H1同店承压，客价和客流均有下滑压力，预计客单价同比下降；
- 利润率将逐步回归常态化水平；
- 2026H1开店较缓，下半年有望环比加快；
- 派息率水平行业领先，2026E股息率为5.5%。
风险提示：食品安全、成本显著上升、竞争加剧、同店表现不及预期。