10-12月同店增速环比加快，产品结构持续优化

同店销售增长提速，2026财年第三季度公司整体同店销售同比+15%，其中内地同比+7%，内地以外市场同比+16%，环比7-9月均呈加速趋势。内地以外市场增速更快主要受中国港澳地区产品差价优势、演唱会活动及人民币升值带动。公司公告显示，尽管25年12月金价创新高，但消费者已适应高金价，对销售未造成显著影响，预计2026年1月1日-7日集团整体同店销售更佳。

产品结构持续优化，黄金（按重量计）/定价首饰同比分别+15%/+17%，定价首饰中18K金钻石持平，定价黄金同比+32%，零售值占比17%（同比+3pct），黄金镶嵌产品增速显著快于定价黄金。公司推新节奏良好，推出唐宫文创联名系列及“大唐瑰宝再现”联名MR珠宝展，为消费者带来数字叙事交互体验。

内地渠道略有结构性调整，海外市场持续扩张。截至2025年12月31日，集团共有3073家门店，内地/内地以外市场分别2951/122家，25年10-12月内地-49家，内地以外+9家；分品牌看，六福珠宝/金至尊/其他分别2587/257/229家，25年10-12月六福珠宝-45家，金至尊+19家，其他-14家。海外市场截至25年12月31日9个月期间已开设17家店铺，本财年计划海外净开约20家店铺。

盈利预测：预计2026-2028财年公司归母净利润分别为14.5/16.8/18.9亿港元，PE分别为11.1X/9.5X/8.5X。

风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。