三方6月产能延续去化，把握板块底部机会

核心观点

• 下半年猪价或持续磨底：产能和库存是判断生猪供应的重要指标。从产能来看，4-6月份新生仔猪环比连续增加，意味着后市生猪供应压力依然不小；从库存来看，当前生猪出栏体重处于相对高位水平，冻品库存也连续增长，这将抑制后市猪价涨幅。
• 能繁母猪产能有望迎来加速出清：在下行周期，猪价和仔猪价格是影响产能去化节奏的两大核心因素。育肥端持续亏损，仔猪价格明显偏低，且进入仔猪补栏淡季，仔猪价格趋势性下跌，这将加速产能出清。淘汰母猪折价率连续6周环比下降，印证行业内主动淘汰母猪的现象在边际增加。

关键数据

• 能繁母猪存栏量：据涌益咨询监测，6月环比-0.91%；据钢联数据监测，6月环比-0.98%。
• 生猪出栏均重：截至2026年7月9日，为128.03公斤，其中集团猪场体重为124.35公斤，散养户体重为147.16公斤。
• 冻品库容率：截至2026年7月9日，为27.23%，较2026年2月26日提升10.26 pcts。
• 淘汰母猪折价率：截至2026年7月9日，全国样本点淘汰母猪（5-6胎）折价率平均值为66.33%，连续6周环比下降。

投资建议

• 当前正处于产能加速出清的初始阶段，持续的产能去化有望进一步强化未来周期反转预期，成本管控优秀的优质猪企有望在下轮周期充分释放业绩弹性。
• 近期板块回调以后提供了比较好的安全边际，建议把握底部布局机会。
• 重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧；建议关注：德康农牧、唐人神。

风险提示

• 产能去化进度不及预期、动物疫病爆发风险、饲料大幅涨价风险。