农林牧渔行业报告：产能持续去化，继续关注生猪板块底部机会

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023年04月10日 行业投资评级 农林牧渔行业报告（2023.04.01-2023.04.07） 强于大市|维持 产能持续去化，继续关注生猪板块底部机会 行业基本情况 行情表现：强于大盘 收盘点位 3405.24 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.40%，在31个一级 52周最高 3862.85 行业中涨幅排名第25位。禽畜养殖板块表现较好。 52周最低 3058.86 行业相对指数表现 生猪：猪价二次探底中，产能持续去化 根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.49元/公斤，较上周 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 农林牧渔沪深300 小幅下降2.32%，周内价格逐日小幅下跌。本周仔猪（15kg左右）均价为562元/头，较上周下降3.1%。需求淡季，而供给充足，猪价二次探底中。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪 价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预 2022-042022-062022-092022-112023-012023-04 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有猪病或导致产能去化幅度超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 白羽鸡：价格高位难落 本周主产品白羽肉鸡苗价格6.22元/羽，较上周下跌0.02元/ 羽，单羽盈利3.52元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.65元/公斤， 环比上周上涨0.07元/公斤，单羽盈利约2.32元左右。4-6月鸡苗供给量增加，且高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。 引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，建议关注圣农发展、仙坛股份。 种植：关注转基因种子商业化进展 政策支持转基因商业化态度明确，正有序推进生物育种产业化应用，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现4 2养殖产业链追踪5 2.1生猪：猪价持续小幅下探5 2.2白羽鸡：价格高位难落7 2.3黄羽鸡：再度回落8 3种植产业链追踪9 4行业要闻10 5风险提示10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年4月7日）4 图表2：申万一级行业涨跌幅（4.1-4.7）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（4.1-4.7）4 图表4：生猪出栏均价（截至23年4月7日）6 图表5：仔猪均价（截至23年4月7日）6 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年4月7日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年4月7日）6 图表8：猪粮比（截至23年4月7日）6 图表9：猪料比（截至23年4月7日）6 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年2月）7 图表11：生猪存栏情况（截至22年12月）7 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年2月）7 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年4月7日）8 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年03月31日）8 图表15：鸡苗利润（截至23年4月7日）8 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年4月7日）8 图表17：全国土鸡出场价（截至23年4月7日）9 图表18：全国中速鸡出场价（截至23年4月7日）9 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年4月7日）9 图表20：玉米均价（截至23年4月7日）9 图表21：白糖价格（截至23年4月7日）10 图表22：棉花价格（截至23年4月7日）10 1行情表现 本周农业板块小幅上涨，涨幅弱于大盘。本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨1.47%，而沪深300、上证综指分别上涨1.79%、1.67%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第14位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从主要子行业来看，生猪养殖板块依然表现较好；而种子板块调整较多，主因转基因种子商业化进展低于预期。 图表2：申万一级行业涨跌幅（4.1-4.7）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（4.1-4.7） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：猪价持续小幅下探 价格方面：低位小降 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.49元/公斤，较上周小幅下降2.32%，周内价格逐日小幅下跌。本周仔猪（15kg左右）均价为562元 /头，较上周下降3.1%。需求淡季，而供给充足，猪价二次探底中。 盈利方面：持续大幅亏损 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损326元/头，较上周 多亏43元/头；外购仔猪养殖利润为亏损477元/头，较上周少亏8元/头。 屠宰方面：小幅增加 据涌益咨询数据，本周（2023.03.31-2023.04.06）样本屠宰企业合计平均屠宰量141866头/日，较上周上升4.98%。五一即将到来，且猪价持续低位，屠宰量增加。 结论：当前需求淡季、冻品库存相对高位，需求端恢复缓慢；同时随着猪价的持续磨底，二育明显减弱。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有去产能或超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 图表4：生猪出栏均价（截至23年4月7日）图表5：仔猪均价（截至23年4月7日） 1,000 800 600 400 200 0 出栏价:三元仔猪(15kg左右):全国（元/头） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年4月7日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至23年4月7日）图表9：猪料比（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年2月）图表11：生猪存栏情况（截至22年12月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年2月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：价格高位难落 本周主产品白羽肉鸡苗价格为6.22元/羽，较上周下跌0.02元/羽，平均 单羽盈利3.52元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.65元/公斤，环比上周上涨 0.07元/公斤，单羽盈利约2.32元左右。4-6月鸡苗供给量增加，叠加高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。 引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中，2023年行业反转已确定。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股 份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年4月7日）图表14：主产区毛鸡价格（截至23年03月31日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表15：鸡苗利润（截至23年4月7日）图表16：毛鸡养殖利润（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.3黄羽鸡：再度回落 截至4月7日，全国土鸡出栏价7.14元/斤，较上周下跌0.95元/斤；中速 鸡出栏价6.89元/斤，较上周下跌1.13元/斤。经过上周的短暂反弹后，黄鸡价格再度下降。行业持续深度亏损，养殖端涨价诉求强烈，但需求疲弱以及猪价低迷拖累，整体价格上涨乏力。 图表17：全国土鸡出场价（截至23年4月7日）图表18：全国中速鸡出场价（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 大豆：小幅上涨。截至23年4月7日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为： 4486元/吨、5812元/吨，较上周分别上涨1.51%和0.58%。 玉米：窄幅震荡。截至23年4月7日，全国玉米均价为2807元/吨，与上周持平。 白糖：持续大幅上涨。截至23年4月7日，柳糖价格为6685元/吨，较上周上 涨300元/吨。 棉花：小幅反弹。截至23年4月7日，棉花价格为15377元/吨，较上周上涨 0.76%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年4月7日）图表20：玉米均价（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表21：白糖价格（截至23年4月7日）图表22：棉花价格（截至23年4月7日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 4行业要闻 1、农业农村部关于印发《生猪产地检疫规程》等22个动物检疫规程的通知。4 月7日，农业农村部发布通知“部修订了《生猪产地检疫规程》等19个检疫规程，制定了《马属动物屠宰检疫规程》、《鹿屠宰检疫规程》、《动物和动物产品补检规程》”。（来源：农业农村部） 2、4月7日，农业农村部关于印发《畜禽屠宰“严规范促提升保安全”三年行 动方案》的通知。（来源：农业农村部） 3、据日本广播协会(NHK)4月4日报道，本季度日本因禽流感扑杀处分的养殖鸡数量约为1740万只，创下历史新高。（来源：病鸡专业网） 5风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅