核心观点
- 营收韧性强：息差平稳支撑利息收入表现优异，手续费、其他非息预计仍是正向支撑。
- 净利润表现预计稳定：零售风险暴露幅度有收敛，观测持续性，对公支撑整体资产质量稳健；营收韧性支撑上市银行以丰补歉，净利润增速有望表现稳定。
- 改善确定性强：息差渐稳，利息收入回暖确定性强；财富管理支撑手续费维持正增；低基数基础上其他非息收入有望对营收提供正向贡献。
- 利润亦有改善，但预计释放偏保守：整体营收回暖，但零售风险预计继续暴露，上市银行有望实现以丰补歉。
信贷总量与结构
- 5月信贷复盘：企业贷款持续同比少增，仅企业短贷和票据较4月余额有所增加；居民端短贷和中长期贷款增量较去年有所下滑。
- 6月信贷展望：预计社融6月信贷增量2万亿，累积增速由5月的5.5%小幅下降至5.39%，冲量仍主要依赖企业端，居民端延续疲软。
- 区域信贷分化：1H26预计区域分化特征持续，截至2026年5月末，信贷增速保持在7%以上的省份为江苏（9.4%）、四川（9.2%）、山东（7.9%）、浙江（7.2%）。
息差预测
- Q1息差复盘：1Q26单季年化净息差1.38%，环比上升2bp，实现转正。
- 后续息差展望：二季度预计息差基本平稳，后续季度息差预计受存款重定价季节性减弱影响、环比有小幅下行压力。若下半年无新增货币政策，测算Q2-Q4累积下行3.9bp；若下半年LPR下调15bp，预计Q2-Q4累积下行4.8bp。
利息收入
- 预计1H26上市银行净利息收入同比+8.1%，城商行仍能维持10%以上的增长。全年上市银行净利息收入预计为6.4%，是全年营收的重要支撑，较往年显著改善。
手续费
- 主力中收将维持稳健增长，预计1H26手续费同比+4.5%（1Q26同比+5.8%）。
- 保费收入稳步增长：2026年1-5月保费累积收入3.19万亿，同比+4.3%。
- 公募基金规模回归稳健增长：4月、5月回归稳健增长。
- 理财规模稳健增长：5月继续维持稳健增长，测算规模已超过去年年末规模。
其他非息
- 预计不会对营收造成大幅扰动，有望维持小幅正增长，测算1H26同比+4.2%。
- 债市观点：二季度或略有压力，但下半年债市中枢有望持稳略降，大幅回调风险可控。支撑因素包括国内经济K型分化、资产荒仍在。
- Q1上市银行浮盈兑现力度不大，应对后续震荡有储备。
净利润预测
- 零售风险仍持续暴露：2025零售不良率继续走高至1.36%，较1H25上升9bp。
- 零售不良率、不良额升幅均有放缓，观测其持续性。
- 对公持续有支撑：对公不良率持续下降至1.21%，支撑整体上市银行信用成本可控。
- 预计上市银行1H26、1~3Q26、2026营收同比分别+7.1%、6.2%、5.3%；净利润预计将维持相对稳定，同比分别+3.2%、+3.1%、+3%。
投资建议
- 全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关。
- 银行股两条投资主线：
- 拥有区域优势、确定性强的城农商行：重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、上海银行、南京、成都、沪农等。
- 高股息稳健的逻辑：重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。
风险提示
- 经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。
