上市银行中报总结：银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年9月25日 行业报告 银行 看好/维持 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 ——上市银行中报总结 投资摘要： 盈利表现：营收小幅承压，拨备反哺净利润正增长。上半年量难补价，上市银行营收承压；非息、拨备反哺支撑盈利正增长。上市银行1H24营收同比-1.95%，降幅环比24Q1扩大0.22pct；归母净利润同比+0.37%，增速环比提升0.98pct。边际变化看：（1）收入端，Q1主要体现按揭贷款集中重定价等价格因素冲击；Q2主要体现信贷需求疲弱导致扩表放缓的规模影响； （2）Q2较Q1拨备计提力度略降，主要是反哺盈利的考虑，整体资产质量压力有所上行。 规模：弱需求叠加挤水分，二季度扩表进一步放缓。（1）资产方面，与弱需求大环境匹配。上半年银行贷款增速放缓、低于金融投资增速。信贷表现为对公强、零售弱。对公贷款主要投向基建大类、制造业；零售贷款主要增量来自消费及经营贷， 按揭贷款净减少。从各类银行表现来看，对公占比高的国有行、城商行信贷增速高于股份行、农商行。（2）二季度存款增速总体放缓，国股行受整顿手工补息影响增速下滑较快；城农商行存款增长相对更好。结构上，存款延续定期化趋势；活期存款活期考验银行综合服务能力。 净息差：继续下行，降幅有望逐步收窄。1H24上市银行平均净息差1.64%，同比下降21bp（与23年同比降幅22bp接近）。主要是年初LPR下降、贷款重定价以及存量按揭利率调整等影响，贷款收益率持续下行；负债端，随着存款挂牌利率下调、手工补息整顿，存款成本有所下行，但相对贷款而言降幅仍然偏小，导致净息差继续下降。往后看，考虑年内LPR下调的影 响，以及当前弱需求环境，新发放贷款利率、特别是按揭贷款利率仍有下行压力；叠加债券投资利率低位置换，预计后续银行净息差仍然承压。但考虑监管部门对银行息差的呵护态度，利率传导机制持续完善，银行存贷款利率调降步伐一致性提升，且银行持续加强负债成本主动管控，负债成本降低有望缓释息差下行压力，预计净息差降幅趋于收窄。在不出台具有重大影响政策的情况下，净息差可能到明年企稳。 非息收入：中收持续承压，投资相关非息高增。中收：受降费让利、报行合一、以及市场低风险偏好的持续影响，手续费及佣金净收入同比延续负增长。1H24上市银行手续费及佣金净收入同比-12.03%，降幅环比扩大1.71pct。其他非息收入：在 债牛行情带动下，投资收益、公允价值变动损益等保持高增。1H24其他非息收入同比+20.31%，增速环比提升0.9pc。往后看，在稳增长政策加码，降准降息空间打开背景下，市场利率或呈波动下行趋势，有助于其他非息收入增长。但考虑到去年四季度基数走高，预计下半年其他非息收入对盈利的贡献边际回落。 资产质量：不良指标总体平稳，零售风险有所抬升。上半年上市银行账面不良率、关注率平稳，不良生成率保持稳定甚至下行；但逾期率较年初有所上升，反映潜在资产质量压力上行。从细分领域来看，对公改善、零售风险有所抬升。重点领域资 产质量趋势展望：（1）房地产：考虑当前地产销售仍未企稳，房企内生性现金流尚未完全恢复，预计后续部分区域业态较差的房地产项目风险仍会有所暴露。但上市银行地产风险敞口持续收缩，预计对整体资产质量影响逐步钝化。（2）地方平台债务风险：金融积极配合化债，通过债务展期、重组等方式降低了政信类资产信用风险。（3）零售贷款：个人按揭贷款不良绝对水平较低，在保交楼和各项地产支持政策下，预计风险可控。消费及经营贷资产质量波动或主要受居民就业及收入预期影响，考虑其贷款久期较短、不良暴露处置快、且银行主动管控增量，预计风险冲击偏短期，后续有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。 投资建议：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的。建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市 的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 P2东兴证券深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 目录 1.盈利表现：营收小幅承压，拨备反哺净利润正增长3 2.规模：弱需求叠加挤水分，二季度扩表进一步放缓4 2.1资产端：贷款增速放缓，对公优于零售4 2.2负债端：存款增速放缓，定期化趋势延续6 3.净息差：继续下行，降幅有望逐步收窄7 4.非息收入：中收持续承压，投资相关非息高增9 5.资产质量：不良指标总体平稳，零售风险有所抬升10 6.投资建议11 7.风险提示12 相关报告汇总13 插图目录 图1：1H24上市银行营收承压，盈利微升3 图2：1H24上市银行盈利驱动因素拆分3 图3：1Q24、1H24上市银行盈利拆分边际变化3 图4：上市银行单季度资产损失计提力度3 图5：各类银行1Q24、1H24营收及归母净利润增速4 图6：1H24上市银行贷款、总资产同比增速放缓5 图7：1H24上市银行对公贷款增速高于零售贷款5 图8：1H24对公占比高的银行类别贷款增速相对更高5 图9：1H24国股行存款增速下滑较快、存款定期化趋势延续7 图10：1H24上市银行平均净息差继续下行7 图11：存款付息率降幅小于贷款收益率降幅7 图12：上市银行1H24净息差及相较23FY变动情况8 图13：1H24各类上市银行手续费收入延续同比负增长9 图14：1H24上市银行其他非息收入保持高增9 图15：1H24上市银行不良、关注率平稳，逾期率上升10 图16：1H24上市银行不良生成率保持稳定10 图17：1H24样本银行对公不良率下降、零售不良率抬升11 图18：1H24样本银行对公不良率下降、零售不良率抬升11 图19：1H24样本银行细分个贷不良率11 图20：1H24上市银行拨备覆盖率总体平稳11 表格目录 表1：目前影响银行净息差的正负面因素8 表2：上市银行1Q24、1H24各项收入同比增速9 P3 东兴证券深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 1.盈利表现：营收小幅承压，拨备反哺净利润正增长 上半年量难补价，上市银行营收承压；非息、拨备反哺支撑盈利正增长。上市银行1H24营收同比-1.95%，降幅环比24Q1扩大0.22pct；归母净利润同比+0.37%，增速环比提升0.98pct。上半年量难补价，收入端承压；此外，非息和拨备反哺对盈利有一定正向支撑。边际变化看：（1）收入端，Q1主要体现按揭贷款集中重定价等价格因素冲击；Q2主要体现信贷需求疲弱导致扩表放缓的规模影响；（2）Q2较Q1拨备计提力度略降，主要是反哺盈利的考虑，整体资产质量压力有所上行。 图1：1H24上市银行营收承压，盈利微升图2：1H24上市银行盈利驱动因素拆分 15% 10% 5% 12% 0.37% 0% -1.95% -4% 8% 4% 0% -8% -5% 上市银行营收增速上市银行归母净利润增速 资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所 图3：1Q24、1H24上市银行盈利拆分边际变化图4：上市银行单季度资产损失计提力度 资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 从各类银行表现来看：（1）股份行营收降幅收窄，国有行营收降幅扩大、城农商行营收增速放缓。国有行1H24营收同比-2.56%，降幅环比扩大0.34pct。股份行营收同比-2.92%，降幅环比收窄0.32pct。城商行、农商行同比分别+4.61%、+3.40%，增速环比放缓1pct、1.33pct。（2）国有行、股份行、农商行净利润增速环比改善，城商行增速环比放缓。国有行归母净利润同比-0.96%，降幅环比收窄1.07pct；股份行同比+1.05%，增速环比提升1.05pct；城农商同比分别+6.17%、+6.16%，增速环比-0.88pct、+4.98pct。 图5：各类银行1Q24、1H24营收及归母净利润增速 资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所 2.规模：弱需求叠加挤水分，二季度扩表进一步放缓 2.1资产端：贷款增速放缓，对公优于零售 资产方面，与弱需求大环境匹配。上半年银行贷款增速放缓、低于金融投资增速。信贷表现为对公强、零售弱。对公占比高的国有行、城商行信贷增速高于股份行、农商行。 二季度上市银行总资产增速继续放缓，贷款增速高于总资产增速、占比继续提升、资产结构优化。在经济复苏弹性偏弱，有效信贷需求不足，以及监管引导商业银行弱化增量、优化存量、防止资金空转的政策导向下，上市银行二季度以来扩表速度延续放缓趋势。6月末，42家上市银行总资产同比增7.2%，增速环比24Q1下降2.4pct。其中，贷款、金融投资同比分别增9%、10.3%，增速环比-1.1pct、+0.1pct；同业资产同比下降10.7%。6月末，上市银行贷款、金融投资占总资产的比重分别为58.2%、28.9%，环比提升0.6pct、0.5pct。 P5 东兴证券深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 图6：1H24上市银行贷款、总资产同比增速放缓 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 从细分贷款增长情况来看：零售贷款增长乏力，对公贷款是上半年信贷投放的主要抓手。6月末，上市银行贷款余额、对公贷款、零售贷款同比增速分别为9%、11.9%、4%。上半年新增对公、零售贷款分别占全部新增贷款的92%、13%。反映了上半年疲弱的零售信贷需求。42家上市银行中，有16家零售贷款出现同比 负增长；19家上半年零售贷款余额净减少。 图7：1H24上市银行对公贷款增速高于零售贷款图8：1H24对公占比高的银行类别贷款增速相对更高 资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所资料来源：iFinD、公司财报，东兴证券研究所 （1）零售贷款：按揭贷款净减少，主要增量贡献来自消费及经营贷。 上半年地产销售持续承压，居民按揭需求疲弱。此外，在存量与新发放按揭贷款利率的较大差距下，居民提前还贷现象持续存在。6月末，上市银行按揭贷款余额3.41万亿，较年初减少3171亿（四大行合计净减少 3335亿）。1H24上市银行消费贷和经营贷新增1万亿，占新增全部零售贷款的80%。但消费及经营贷增速 P6东兴证券深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳 亦有所放缓，除了受实体需求疲弱影响，也与23年下半年以来经营贷、消费贷风险抬头，银行主动管控风险偏好有关。 （2）对公贷款：基建大类、制造业仍是主要投向。1H24上市银行对公贷款新增前三的行业分别是基建（包含租赁与商务服务业、水利环境公共设施、交运仓储、电力燃气水）、制造业、建筑业；分别占新增对公贷款的46%、18%、7%。对公房地产贷款新增4897亿，占全部新增对公贷款的6%；余额占比9%；较2021年末已下降2pct，风险敞口进一步压缩。 国有行、城商行对公占比高的银行类别信贷增速强于股份行、农商行。从各类银行信贷投放情况来看，6月末，国有行、股份行、城商行、农商行贷款分别同比增10.1%、4.6%、12.9%、6.9%；增速环比分别放缓 1.4pct、0.7pct、0.7pct、1.3pct。国有行依然发挥头雁作用保持相对较快扩表，增速环比降幅较大，主