维琪科技：化妆品多肽“小巨人”，深度绑定宝洁联合利华——北交所新股申购报告

维琪科技是一家专注于化妆品原料的创新驱动型专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主，并辅以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料的化妆品原料体系。公司产品主要包括多肽活性原料和非肽原料，应用于精华、护肤水、霜、乳液、面膜等多种护肤品，并已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立合作关系。

业务方面，公司产品分为化妆品原料、化妆品成品（ODM和OBM）和其他业务三大类。化妆品原料业务为公司主要收入来源，2025年实现收入16,596.28万元，同比增长31.70%。公司主要客户包括广州蜚美、迪仕艾普、丸美生物等，2025年前五名客户销售金额占当期营业收入的比例为35.23%。

财务方面，公司2025年实现营业收入27,530.54万元，同比增长10.53%，归母净利润9,084.67万元，同比增长28.60%。公司毛利率和净利率分别为68.43%和33.00%，呈上升趋势。

行业方面，中国化妆品市场规模庞大且持续增长，预计2029年将达到15,158.73亿元。化妆品原料行业也保持较快增长，预计2029年将达到2,561.80亿元。多肽和植物提取物作为化妆品活性原料，市场增长迅速，预计2029年全球市场规模分别达到30.8亿美元和396.5亿元。

看点方面，公司重视研发创新，已形成多种原研路径，创新新原料备案获批数量位居第一。公司拥有21个经国家药监局批准备案的化妆品新原料，其中包括8个创新新原料。公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立合作关系，部分产品已进入资生堂、雅诗兰黛等国际知名品牌的供应商产品目录。

募投方面，公司新建维琪健康产业园项目总投资44,638.72万元，预计达产后产能扩增45%以上。

估值方面，维琪科技同行可比公司PE2025为23.99X。

风险提示，公司面临技术与产品升级迭代风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险。