北交所新股申购报告：功能性发泡材料小巨人，超临界技术绑定新能源+5G 赛道

1. 公司概况

新恒泰是国内知名的功能性高分子发泡材料供应商，专注于化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等产品的研发、制造和销售。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，产品广泛应用于建筑家居、新能源电池和通信领域，下游客户包括爱丽家居、宁德时代、比亚迪等知名企业。

2. 产销情况

公司产销稳定，整体产能利用率较高。2022-2025年，公司收入分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元、8.36亿元；归母净利润分别为0.45亿元、1.00亿元、0.92亿元、1.11亿元，2025年同比增长21.21%。PE Foam是公司最大的产品品类，MPP产品毛利增长较快，已成为公司毛利贡献最大的品类。

3. 发泡材料市场

发泡材料具有轻质化、吸音降噪、缓冲减震、隔热保温等特性，应用领域广泛。根据Technavio数据，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023年市场规模达19.76亿美元；聚丙烯微孔发泡材料市场也呈现快速增长趋势。

4. 产品应用

• PE Foam/IXPE: 主要应用于PVC塑料地板、汽车内饰、运动用品及婴幼儿用品、塑料包装材料等领域。
• MPP: 主要应用于新能源电池缓冲垫、储能电池、微波天线罩等领域。公司MPP产品在新能源汽车电池缓冲垫市场占有率排名第一，2024年国内动力电池增量市场的细分市场规模约为13.48亿元，2022年至2024年复合增长率为44.00%。

5. 研发与募投项目

公司加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等多领域的落地应用。公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，对现有产能进行补充，并新建研发场地，扩充高端技术人才团队，搭建新研发平台。

6. 可比公司对比

与祥源新材、润阳科技相比，新恒泰在营业收入、归母净利润方面均显现出一定的竞争优势，2022-2024年公司营收和归母净利润均显著高于可比公司。公司毛利率水平与可比公司均值相当。

7. 估值与风险

可比公司PE（2024）均值为181.9倍。2025年前三季度，新恒泰营收和归母净利润均显著高于可比公司。主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险。