CD47xCD20双抗治疗SLE数据优秀，创新管线快速推进

宜明昂科-B（1541.HK）买入评级报告总结

投资要点

• IMM0306治疗SLE数据优秀：公司在EULAR 2026上公布的IMM0306治疗SLE Ib期临床数据显示，1.6 mg/kg剂量组Week 24 SRI-4应答率达80%，疗效持续至52周无衰减，选定1.2 mg/kg和1.6 mg/kg为RP2D，II期研究于2026年4月启动。横向对比显示，IMM0306疗效优于贝利尤单抗和阿尼鲁单抗。安全性良好，无DLT、无治疗相关SAE，≥G3TRAE发生率15.6%，主要为血小板一过性下降。CD20+CD47双靶点机制验证，实现浆母细胞精准清除。
• CD47融合蛋白安全性及疗效优秀：IMM01通过双重机制激活巨噬细胞，已完成CMML三期中期分析所需133例患者招募，今年Q4将公布数据。IMM2510在后线肺鳞癌单药II期研究中ORR 35.3%，停药率仅3.1%，无≥3级irAE。皮下剂型已获批临床，双剂型布局提升给药便利性。
• 给予“买入”评级，目标价6.28港元/股：CD47CD20双抗有望成为自免领域重磅药物，CD47三期顺利推进。预计2026至2028年收入0.32/2.62/4.82亿元人民币。DCF模型目标市值27.11亿港元，目标价6.28港元，升幅83%。

风险提示

1. 新产品研发进度可能低于预期
2. 产品商业化进展不达预期
3. 国际形势复杂度超预期，创新药国际化进度低于预期

财务报表摘要

无