京新药业（002020.SZ）2025半年报点评：地达西尼商业化表现强劲，差异化创新管线快速推进

核心结论

京新药业（002020.SZ）2025半年报显示，公司业绩受集采和原料药市场波动影响，但Q2经营大幅改善，利润环比显著增长。公司核心产品地达西尼商业化表现强劲，新增400多家重点医疗机构准入，实现销售额5500万元。制剂外贸业务收入增长超30%。原料药业务受周期性波动影响，但公司通过全产业链布局和国际化布局增强长期稳健性。医疗器械业务持续提升国内市场份额并深化国际合作。

业绩摘要

2025上半年公司实现营收20.17亿元（-6.20%），归母净利润3.88亿元（-3.54%），扣非归母净利润3.60亿元（+7.78%），毛利率49.57%（-2.00 pcts），净利率19.45%（+0.57pcts）。Q2营收10.60亿元（同比-2.64%，环比+10.88%），归母净利润2.25亿元（同比-2.74%，环比+38.04%），扣非归母净利润2.14亿元（同比+20.36%，环比+45.58%）。

业务板块

1. 成品药：收入11.75亿元（-9.68%），存量制剂降价压力已消化，地达西尼商业化取得进展，新增400多家医疗机构准入，销售额5500万元，外贸业务增长超30%。
2. 原料药：收入4.53亿元（-9.59%），受行业周期性波动影响，公司通过全产业链布局和工艺优化降本增效，加速国际化布局。
3. 医疗器械：收入3.49亿元（+12.01%），持续提升国内市场份额，深化国际战略客户合作。

研发管线

公司聚焦心血管等优势领域，推进差异化创新管线：

• 精神神经领域：自研精分1类新药JX11502完成2期临床，盐酸卡利拉嗪胶囊正式报产。
• 心血管领域：自研LP(a)降脂新药1期临床有序推进。
• 消化领域：针对溃疡性结肠炎的改良中药康复新肠溶胶囊2期临床完成，支持3期临床。

盈利预测及评级

预计2025-2027年公司实现营收46.27/51.97/58.00亿元，同比增长11.3%/12.3%/11.6%；归母净利润8.00/9.34/10.59亿元，同比增长12.4%/16.7%/13.4%。基于地达西尼快速上量和创新管线储备丰富，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格变动风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原料药价格变动风险。