观点
- 现货价格趋于稳定，屠宰采购难度下降，市场看涨预期有所回落。
- 出栏量从5月起环比下滑，但供应仍较充裕，前期大猪集中出栏后供需环境好转，盘面低位吸引多头资金入场。
- 需求淡季，后续体重回升将导致边际供应增加，单边风险持续累积。
- 二育情绪趋于冷静，本轮二育入场量大，供应压力后置，集团恢复出栏后供应端仍面临需求乏力。
- 多头谨慎参与，关注9-11反套机会。
策略参考
- 单边：区间震荡
- 套利：9-11正套空间有限，后续或重回反套节奏
市场概述
- 本周现货价格偏强运行，前期大猪出栏进度快，供应压力下滑，月底月初集团缩量，情绪加持猪价走强。
- 二次育肥入场积极性提升，刺激生猪价格进一步走强，终端提价收购，但供应未被消化，需求淡季下半周支撑回落，屠宰计划完成较快，压制猪价上涨空间。
- 二次育肥熄火节奏快，周末期猪价企稳回落。
成本
- 仔猪价格反弹，补栏积极性回升，饲料价格维持弱势，供需环境宽松。
- 仔猪仍亏损，能繁失去盈利能力，行业压力持续放大，或带动产能加速去化。
供应
- 头型企业能繁母猪存栏缓慢去化，政策端持续强化产能调控，行业施加压力。
- 产能去化阻力大，深度亏损超3个月，市场压力增大，5月淘母数量环比显著增加。
- 三月仔猪存栏环比下滑，或提振8、9月猪价，但下滑节奏短暂，4、5月仔猪存栏或再度回升，不利于后期价格。
- 体重压力高位下滑，节前大猪集中出栏释放部分供应压力，天气炎热，后续压栏行为或将下滑。
需求
- 二次育肥栏舍利用率快速反弹，猪价反弹及肥标价差走扩影响入场积极性。
- 现货价格企稳后，后续二育入场积极性或回落。
- 冻品库存高位，利润下滑，屠宰入库积极性减弱，出库增加。
盘面09估值
基差和月差
- 基差：现货反弹，稽查走强
- 月差：9-11正套节奏，但空间有限
期现生猪主力合约及现货走势
- 本周全国生猪出栏均价10.00元/kg，环比上涨4.49%，月环比上涨4.17%，同比下跌33.33%。
- 09合约维持高升水，现货反弹基差略有走强，价差走出正套节奏。
利润
- 本周利润随猪价改善，但生猪深亏格局未改善，产能压力仍在。
成本
- 仔猪价格略有反弹，猪价上涨提振补栏情绪。
- 饲料价格偏弱调整，仔猪价格反弹带动二育成本上行。
产能
- 官方能繁母猪存栏缓慢去化，但对市场信心提振增强。
- 统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏3904万头，较12月底下降1.4%，同比下降3.3%。
- 农业农村部修订生猪产能调控方案，明确规模猪场保有量稳定13万个以上、能繁母猪正常保有量3750万头左右；收紧产能预警区间。
- 涌益及卓创样本点下能繁存栏下滑加速。
- 钢联样本点下能繁存栏情况。
- 母猪性能提升，MSY同比上涨幅度超5%，能繁还需加大去化力度。
- 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位。
- 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。
- 生产性能指标-窝均健仔及产房存活率持续上涨。
- 淘汰母猪价格较为坚挺，主动去化力度仍不够。
- 淘汰母猪宰杀量月环比上升，5月淘母环比增加显著，市场淘汰力度有所放大。
出栏
- 广发测算（理论值）-5月仔猪头数或有增长。
- 涌益小猪存栏及商品猪出栏。
- 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值-生猪供应体量仍在高位。
- 生猪出栏计划及出栏完成率-6月出栏进度目前偏慢。
- 体重前期散户出栏体量较多，释放较多大猪，目前大猪出栏量下滑，体重下滑。
二育
终端
- 生猪出栏下滑，宰量同步下滑，市场仍处需求淡季，需求无显著增量。
- 海关数据显示，2026年5月中国进口猪肉约7万吨，同比减幅29%。
- 全国大中城市猪粮比为3.88。
- 猪价持续下跌，猪粮比压力持续加大，收储已逐步推进中，但进展低于市场预期。
- 政策端维持“去母猪、降体重、控二育”的大方向。
