生猪周报：肥标价差推动二育入场，猪价小区间波动

广发期货生猪周报 肥标价差推动二育入场，猪价小区间波动 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年2月23日 品种观点 品种主要观点本周策略上周策略 供应端：根据理论测算，后续供应将持续增加。年后集团出栏持续恢复， 生猪标猪价格承压，但大猪存栏下滑，肥标价差仍在继续拉大，或一定程度上支撑猪价。长期来看，能繁母猪存栏恢复有序向上，未来供应压力还在继续累积。 成本：近期仔猪价格反弹，但价格高位也限制持续补栏动力。饲料价格稳中略升，生猪成本仍在低位，猪价在13000附近形成支撑。 需求：春节后需求转差，关注低价后二次育肥入场或形成支撑。 近日现货价格企稳，散户惜售情绪渐起，同时肥标价差进一步抬升，二次育肥积极性再度提升，对价格形成一定提振。现货出栏有所收缩，但屠宰利润转弱，市场需求恢复有限。整体来看，供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动。 近期饲料端价格同样走势敏感，关注饲料对猪价的带动作用。短期预计盘 面继续磨底。 1250013200 区间波动 期权： 卖出LH2505C14000 1250013200 区间波动 期权： 移仓至卖出LH2505C14000 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪LH2505合约及现货走势 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 生猪现货价格河南（元吨） 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月3日 5月13日 5月23日 6月2日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月1日 8月11日 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 本周全国生猪出栏均价1481元公斤，较上周上涨020元公斤，周环比涨幅137，月环比跌幅383，年同比涨幅415。 本周现货价格整体稳中略强态势。当前需求仍未恢复，但养殖端有缩量惜售情绪，同时肥标价差仍在高位，二次育肥有持续入场意向，对猪价形成支撑。猪价小区间波动，未出现明显趋势。 盘面跟随，同样维持小区间波动，13000元吨附近支撑较强。 基差及价差走势 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 生猪期现 600000 400000 200000 000 200000 400000 000 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 59价差 000 20210624202206242023062420240624 基差期货收盘价活跃合约生猪出场价生猪外三元河南 600000 160000 180000 20241015 20241022 20241029 20241105 20241112 20241119 20241126 20241203 20241210 20241217 20241224 20241231 20250107 20250114 20250121 20250128 20250204 20250211 20250218 生猪基差现货小区间波动，基差波动收窄。 59价差回落，受现货预期转弱影响，价差开始由强转弱，跟随基差波动。 二、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 统计局能繁母猪存栏量 480000700 460000 440000 420000 600 45644541 4500 4459 4348 43624379438843904367 4296 4329 42904268 42774298 4324 4343 43054284 4296 4258 4271 42414240 418541774192 4210 41584142 4067 4042 403840414036 40624073408040784062 399239863996 500 400 300 200 400000 100 380000 000 360000 100 200 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 340000300 生猪存栏能繁母猪保有量合理区间上沿环比 农业农村部公布的数据显示，2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比下滑039，相当于正常保有量的1042，接近105的产能调控绿色合理区域的上沿。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 涌益样本点能繁母猪存栏量 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 2024年8月 2024年11月 2000 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 400 300 200 100 000 100 200 全国环比同比 430 300 涌益样本：样本1，能繁母猪存栏量1月环比增063，前值127；1月同比增103；样本2，能繁母猪存栏量1月环比增 02，前值086；1月同比增757。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪存栏量为50419万头，环比微降004，同比涨454。其中85家中小散样本场，1月份能繁母猪存栏量为17016万头，环比微降0065，同比涨1457。 生产性能指标能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 当月健仔头数（涌益样本） 800 600 400 200 000 200 400 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 二元及三元能繁占比 2019年16月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 2025年1月 0600 二元能繁三元能繁 MSY涌益 25 20 15 10 5 0 当月健仔头数环比 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为91与9。 1月新配母猪数较前期增幅收窄，淘汰端维持正常生产淘汰节奏为主，对应能繁母猪增幅收窄。 市场暂未出现产能去化情况。 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 2020年4月 生产性能指标局部疫情影响下产房存活略有下滑，但分娩数提升，健仔数环比增长 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 窝均健仔数 分娩窝数 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 11 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 产房存活率 2021年10月 配种数 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据后备母猪销量环比下滑 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 2024年8月 2024年11月 全国环比 商品猪月度出栏量（全国） 1000 800 600 400 200 000 200 400 600 800 0 12345678910111213 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 12 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。 13 涌益出栏量测算及广发出栏