利率市场周度回顾：资金顶点可能已过，但利率长端仍在调整

货币市场

• 公开市场流动性投放：本周央行公开市场净回笼15870亿元，其中逆回购投放15785亿元，到期31655亿元。截至7月3日，7天期逆回购余额为6785亿元，环比减少15870亿元。
• 资金面运行情况：跨季扰动消退后，资金利率中枢明显回落。截至7月3日，DR007为1.39%，环比下行7.48BP；R007为1.42%，环比下行8.78BP。市场杠杆水平小幅下降，银行间质押式回购成交量环比微降0.08万亿元。

现券市场

• 一级供给情况：利率债净供给减少至3825.52亿元，环比减少2978.70亿元，其中国债、政金债和地方债净供给分别减少2150.80亿元、192.60亿元和635.30亿元。存单净融资规模为-31.50亿元，环比减少3279.80亿元，各类型银行存单净融资速度均放缓或持续净到期。
• 二级运行情况：
  • 绝对水平：各期限国债收益率均上行，曲线趋于陡峭化。
  • 期限利差：多数期限利差走阔，仅3Y/1Y、10Y/7Y利差收窄。国开债、地方债期限利差表现分化。
  • 品种利差：利率债品种利差分化，存单/国开利差多数收窄，6M存单利差走阔。
  • 海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄。

下周债市事项一览

• 关注6月通胀数据（PPI向CPI传导）、6月金融数据（实体融资需求修复进展）及下周一3M买断式逆回购投放对资金面的影响。

风险提示

• 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期。