利率市场周度回顾：流动性呵护下短端占优，而长端走势略显纠结

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年03月09日 【固收观点】 相关研究 《节后曲线整体走阔，关注两会前后市场博 弈 情 况— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260301）》2026.03.03 《大类资产配置周报——20260227》2026.03.03《波动加大背景下的多头思维与结构性机会——可转债策略周报》2026.03.02《地产市场季节性回暖，复工节奏快于去年农历同期——宏观高频数据追踪》2026.03.02《曲线平坦化，哑铃策略优势初现？》2026.03.01 月初流动性延续宽松态势，市场杠杆明显抬升。尽管央行在公开市场大规模净回笼逆回购资金，但市场流动性不改宽松态势，资金利率中枢持续下行。在平稳资金面的支撑下，杠杆套息策略胜率相对更高，银行间质押式回购成交量大幅上行。 一级债券供给方面，本周利率债净融资量下降较多，存单净融资规模由负转正。（1）利率债净供给量大幅减少，主要系国债发行明显缩量。（2）同业存单净融资规模大幅回升并转正，其中股份行存单净融资规模增加较多。 二级市场运行方面，外部伊朗局势动荡持续，内部两会政策目标落地等影响下，债市整体维持窄幅震荡走势。具体来看： 周一，中东地缘局势升级，避险情绪下债市迎来修复行情；周二，资金宽松推动中短端收益率下行，但长端或仍担心供给扰动转为小幅上行；周三，权益市场继续回调，叠加2月PMI数据偏弱，现券情绪逐步回暖；周四，政府工作报告出炉，各项目标整体较为温和，而市场宽货币预期较强，现券收益率小幅下行；周五，十四届全国人大四次会议经济主题记者会未有明显增量信息，中长端现券收益率小幅震荡上行。 全周来看，10Y国债活跃券250016收益率与前一周持平，收于1.7880%。 下周债市重要关注点：2月宏观数据密集公布与50Y超长国债发行。关注点1：下周将密集公布2月通胀、进出口及金融数据（具体 日期待定），关注基本面修复情况。关注点2：下周三将有320亿元50年期超长国债发行，关注一级市场发行情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼17634亿元 .......................................41.2.资金面运行情况：流动性仍宽松充裕，市场杠杆大幅上行.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给下降较多，股份行存单净融资放量..........72.2.二级运行情况：现券收益率整体震荡，短端表现好于长端...................102.2.1.绝对水平：国债收益率曲线趋于陡峭，国开债收益率曲线趋于牛陡..102.2.2.期限利差：本周各主要期限利差均走阔.............................................132.2.3.品种利差：1Y国开/国债、10Y国开/国债品种利差收窄....................152.2.4.海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄.............................163.下周债市事项一览....................................................................................174.风险提示...................................................................................................17 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼17634亿元.........................................4图表2：逆回购余额大幅下降.......................................................................5图表3：3月央行缩量续作3M买断式逆回购...............................................5图表4：买断式逆回购余额小幅下降............................................................5图表5：2月国债买卖操作量小幅回落.........................................................5图表6：3月首周资金利率不改宽松态势.....................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差收窄..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................7图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量明显上升...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为1182.79亿元，环比前一周下降.......8图表13：国债净融资速度有所放缓..............................................................8图表14：政金债净融资速度明显下降..........................................................8图表15：地方债净融资速度有所上升..........................................................9图表16：本周存单净供给总规模为315.80亿元，环比前一周增加............9图表17：国有行存单持续呈净到期态..........................................................9图表18：股份行存单累计净融资规模小幅回升...........................................9图表19：国债收益率曲线趋于陡峭............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于牛陡........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表23：短端国债收益率明显下行............................................................12图表24：各期限国开债收益率均有所下降.................................................12图表25：超长期限地方债小幅上行............................................................13图表26：各期限存单均小幅下行...............................................................13图表27：10Y-1Y国债期限利差走阔..........................................................13图表28：30Y-10Y国债期限利差小幅走阔.................................................13图表29：10Y-1Y国开债期限利差大幅走阔...............................................13图表30：30Y-10Y地方债期限利差走阔....................................................13图表31：9M-6M AAA存单期限利差小幅收窄..........................................14图表32：1Y-9M AAA存单期限利差走阔..................................................14图表33：1Y国开/国债品种利差收窄.........................................................15图表34：10Y国开/国债品种利差收窄.......................................................15 固收市场周报 图表35：30Y地方债/国债品种利差走阔...................................................15图表36：1Y存单/国开债品种利差走阔.....................................................15图表37：10Y中美利差走阔......................................................................16图表38：1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后）........................................16图表39：下周债市重要事项前瞻...............................................................17 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净回笼17634亿元 本周1（2026.03.02-2026.03.06）央行公开市场净回笼流动性17634亿元。具体来看： 投放：逆回购—9616亿元，3M买断式逆回购——8000亿元； 回笼：逆回购到期——25250亿元，3M买断式逆回购到期——10000亿元。 截至2026.03.06，7天期逆回购余额为2776亿元，环比前一周减少13634亿元。 资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 资料来