医药业绩前瞻
板块观点和投资组合
整体观点和投资主线
创新药
- 中国创新药研发数量和质量快速增长，成为全球重要参与者。
- 国产新药海外授权金额持续攀升，分享全球市场。
- 行业进入“创新驱动”营收时代，传统药企与新兴力量并进。
- 建议关注：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药等。
医疗器械
- 高值耗材：集采压力缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估。
- 医疗设备：招投标规模恢复性增长，出海前景广阔。
- 建议关注：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗。
- IVD：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。
- 低值耗材：头部厂商通过产品线迭代升级，构建发展新动能。
- 新兴技术：AI医疗、脑机接口有望带来行业变革。
药品产业链（CXO+原料药）
- CXO：海内外投融资回暖，前端订单增速良好，业绩有望提升。
- 原料药：多数品种价格企稳，高端市场放量+一体化整合+出海+成本领先型CDMO拓展，头部公司业绩有望爆发。
生命科学服务
- 板块周期上行，盈利释放具有较大弹性。
- 行业需求回暖，国产替代深化，海外持续拓展。
- 建议关注：毕得医药、华大智造、药康生物等。
中药
- 基本面逐步恢复，复苏节奏：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。
- 政策方面，供给侧持续出清，集采规则宽松，基药目录推进。
- 渠道端院外药店同店有望转正，院内基药带来市场增量。
- 建议关注：基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
药房
- 三重底已出现：基本面改善、政策趋暖、估值回低。
- 头部药店同店回正并逐季改善，并购重组提升业绩预期。
- 建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。
医疗服务
- 医改政策负面影响接近出清尾声，宏观消费环境回暖，板块重回中长期增长轨道。
- 商保+自费医疗扩容，带来差异化竞争优势。
- 建议关注：通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、固生堂等。
血制品
- 浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。
- 品种丰富度提升，产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 建议关注：天坛生物、博雅生物。
医药消费
- 中药：基本面见底，有望否极泰来。
- 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的。
医药工业
- 看好原料药板块拐点向上。
- 建议关注：天宇股份、同和药业、华海药业等。
投资组合精选
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等。
行业和个股事件
- 石药创新与阿斯利康达成新型小干扰核酸候选药物战略合作。
- 英矽智能与武田制药达成全球战略合作协议。
- 和黄医药沃瑞沙®获国家药监局附条件批准。
- 2026年医保目录和商保创新药目录初审结果公布。
风险提示
- 集采力度超预期；创新药谈判降价幅度超预期；医院门诊量恢复低于预期。
