华创医药投资观点研究专题周周谈第190期医药行业2026年中报业绩综述

医药行业2026年上半年中报整体表现不佳，指数下跌2%。行业风格偏向弱化版的科技，主要受7月份以来成长型选手对医药资产的切换影响。

各细分板块观点：

• CXO：头部公司估值性价比高，企稳后有望继续上涨。创新药板块虽涨幅一般，但产业趋势强劲，坚定看好。需严格区分MRA、ADHD概念股，防范风险。其他板块如迈瑞医疗等也逐渐走出机会。
• 创新药：A股和港股创新药整体表现平淡，主要受国内市场风格影响。海外市场如XBI指数稳定在高位。行业基本面良好，但股价未反应。建议配置头部公司如恒瑞医药、百济神州等，以及关注肿瘤领域PARS等中小市值公司。WCLC和ESMO会议值得关注，重点公司如康方生物、首要控股、乐普生物等。
• 医疗器械：行业从持续调整逐步进入基本面修复阶段，Q2修复加速。收入端实现恢复，利润端修复快于收入。下半年关注国内需求修复、海外持续放量、创新产品进入商业化兑现期三条主线。重点关注医疗设备、IVD、高值耗材等细分领域。
• 中药：现阶段看好药店大于中药。药店已走过最差时期，进入右侧阶段；中药仍在左侧寻底磨底过程中。建议关注中药中结构性的有业绩的标的，以及逢低布局低波动标的。药店行业三重底明确，短期看恢复持续性，中期看龙头市占率扩张，长期看人口老龄化和长护险等政策增量带来的新需求。
• CXO：相当看好以药明系为代表的中国CDMO资产。行业三大成长逻辑：太子业务CDMO赛道持续高景气，全球产能供给紧缺；小分子CDMO全球集中度加速提升；全球生物药CDMO行业处于卖方市场阶段。建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成等头部企业。
• 制药工业：收入端同比下滑4.2%，规模净利润下滑1.7%，扣非净利润下滑7.9%。主要受存量业务集采和医药代表新规影响。二季度下滑加速，但预计三季度和下半年情况会逐步好转。建议关注胰岛素赛道。
• 中药：上半年收入同比下降4.4%，规模净利润同比下降13.1%，扣费净利润同比下降5.6%。处方中药端受政策扰动影响，OTC中药端4类药承压。建议关注产品竞争力强、具备政策准入优势的刚需品种。
• 医疗器械：上半年收入同比增长7.1%，二季度收入同比增长11.3%。行业由企稳向修复过渡，盈利能力开始修复。重点关注医疗设备、IVD、高值耗材等细分领域。
• 医药服务：上半年收入同比下降0.1%，规模净利润同比下降19.0%，扣费净利润同比下降18.9%。眼科屈光新术持续渗透，其余医疗服务价格基本持平。建议关注眼科和征集板块。
• CXO：上半年收入同比增长23.6%，规模净利润同比增长14.8%，扣非净利润同比增长62.9%。行业增长驱动从前期的融资修复订单回暖转向后期的项目放量、复杂分子扩容和全球份额提升。建议关注具备全球竞争力的头部CDMO和国内头部CRO、CMO企业。
• 生命科学上游：上半年收入同比增长15.2%，规模净利润同比增长94.8%，扣非净利润同比增长265.1%。行业高景气度持续，AI研发、复杂分子和海外MMNC外包持续拓宽行业需求。建议关注受益于工业端回暖、海外持续拓展市场以及国产替代空间大的公司。
• 零售与流通：上半年收入同比增长1.6%，规模净利润同比下降12%，扣费净利润同比增长4.1%。行业逐步筑底，恢复稳健增长。政策温和、供给端持续出清将推动竞争格局回归合理区间。建议关注头部连锁药店和医药流通板块。

研究结论：

• 医药行业整体处于企稳修复阶段，各细分板块表现分化。
• 建议关注CXO、创新药、医疗器械、中药、药店等细分领域的投资机会。
• 关注行业结构性复苏，寻找高景气方向。