2026Q1医药业绩前瞻：华创医药投资观点&研究专题周周谈·第168期

医药业绩前瞻

板块观点和投资组合

整体观点和投资主线

创新药

• 中国创新药研发数量和质量快速增长，成为全球重要参与者。
• 国产新药海外授权金额持续攀升，推动中国创新药进入全球市场。
• 行业进入“创新驱动”的营收时代，传统药企与新兴力量并进。
• 建议关注：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药等。

医疗器械

1. 高值耗材：集采压力缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估。
   • 建议关注：春立医疗、迈普医学。
2. 医疗设备：招投标规模恢复性增长，收入端拐点出现，出海前景广阔。
   • 建议关注：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗。
3. IVD：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。
   • 建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物。
4. 低值耗材：头部厂商通过产品线迭代升级，构建发展新动能，海外有产能规划。
   • 建议关注：英科医疗、维力医疗。
5. 新兴技术：AI医疗、脑机接口有望带来行业变革。

• 微泰医疗：国产糖尿病管理领先者，面向全球迈入发展新阶段。
  • 建议关注：产品创新、全球市场拓展、扭亏可期。

创新链（CXO+生命科学服务）

• 海外投融资回暖，国内投融资触底回升，行业底部反转。
• CXO：产业周期向上，订单面传导至业绩面，重回高增长车道。
• 生命科学服务：行业需求回暖，国产替代深化和海外拓展拉动收入增长，盈利能力持续提高。
• 建议关注：百普赛斯、华大智造、纳微科技、赛分科技等。

医药工业

• 特色原料药行业成本端改善，迎来新一轮成长周期。
• 建议关注：同和药业、天宇股份、华海药业。

中药

1. 基药：目录颁布预计不会缺席，独家基药增速高于非基药。
   • 建议关注：昆药集团、康缘药业、康恩贝。
2. 国企改革：央企考核体系调整后更重视ROE，带动基本面提升。
   • 建议关注：昆药集团。
3. 其他：医保解限品种、OTC企业、爆款特质的潜力大单品。
   • 建议关注：片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等。

药房

• 处方外流提速，竞争格局优化，药房板块投资机会显著。
• 建议关注：老百姓、益丰药房、大参林等。

医疗服务

• 反腐+集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力提升。
• 商保+自费医疗扩容，带来更多差异化竞争优势。
• 建议关注：固生堂、眼科（华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科）、其他细分赛道龙头。

血制品

• 浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，行业中长期成长路径清晰。
• 建议关注：天坛生物、博雅生物。

行业热点

• 龙华国际医疗器械城首开项目破土动工，打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台。
• 阿斯利康与安进合作开发的特泽利尤单抗在华获批上市。
• 诺华宣布收购Excellergy，开发针对IgE驱动疾病的下一代抗IgE疗法。

风险提示

1. 集采力度超预期。
2. 创新药谈判降价幅度超预期。
3. 医院门诊量恢复低于预期。

分析师声明和免责声明

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