非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投资驱动利润表现回暖，资负有望共振

负债端：寿险业务在高基数下仍实现高增长，主要得益于产品结构优化和渠道改革，新业务价值（NBV）表现亮眼；财险业务增速有所放缓，承保盈利因大灾影响出现分化。

渠道人力端：个险和银保渠道的人力规模逐步企稳，专业化程度提升带动产能和收入增长。个险渠道人力规模触底回升，结构和质态改善明显；银保渠道严格执行“报行合一”，保费有所波动但价值表现提升，有望成为渠道“第二增长曲线”。

利润及分红派息：投资回暖带动净利润回升，各大险企普遍进行中期分红。归母净利润普遍增长，主要受投资收益和负债端质态改善推动；中期分红计划体现对股东回报的重视，增强投资者信心。

资产端：总投资收益率和净投资收益率表现分化，债券占比持续提升。利率下行导致净投资收益率承压，但公允价值变动损益增长带动总投资收益率提升；债券投资占比普遍提升，股票投资占比有所分化。

内含价值：依托新业务价值和投资端表现，内含价值（EV）增速回暖。投资收益率对EV敏感性较高，宏观经济复苏有望贡献更大EV弹性。

投资建议：建议上市险企进行产品结构调整，严格落实“报行合一”，压降负债成本，提升分红险、保障型等险种占比，缓解市场担忧；关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保，以及财险龙头中国财险。

风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期、险企改革不及预期。