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保险Ⅱ行业深度报告：保险行业2024年年报回顾与展望，资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础

金融 2025-04-01 东吴证券华仔

2024年，上市险企归母净利润大幅增长超80%，主要受投资收益提升带动，其中新华保险、中国人寿同比分别增长201.1%和131.6%。分红回报稳中向好，每股股息普遍提升，新华保险同比提升198%，显著超出预期。寿险方面，价值率提升驱动新业务价值（NBV）高增长，精算假设调整压实评估结果，可比口径下NBV普遍高增长；个险队伍转型成效持续释放，人力规模企稳，人均产能提升；银保渠道价值贡献继续提升，报行合一推动业务质量改善。财险方面，保费收入稳健增长，非车险占比继续提升，综合成本率受大灾影响有所抬升，但绝对水平依然良好。投资方面，债券占比继续提升，总投资收益率显著提高，主要受股市反弹带动，FVOCI股票占比提升，非标及地产投资持续收缩。未来，监管持续引导和险企主动转型将优化负债成本，缓解利差损压力，低利率环境有望逐步改善，利好险企投资收益和估值修复。当前保险板块估值处于历史低位，行业维持“增持”评级。

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