保险2024年三季报前瞻：资负共振，业绩有望显著改善

人身险

2024年H1，上市险企通过以价补量推动新业务价值（NBV）超预期增长，各险企NBV同比增速分别为中国人保（+91.0%）>新华保险（+57.7%）>中国太保（+22.8%）>中国人寿（+18.6%）>中国平安（+11.0%）。量价拆分显示，新单保费有所下滑，但新业务价值率均大幅改善，主要得益于预定利率下调、渠道报行合一及产品结构优化。上市险企持续优化产品结构，中期交占比提升，传统险占比稳步提升。渠道高质量转型深化，代理人渠道人力规模企稳，人均产能增长，银保渠道价值贡献持续提升。预计2024Q3各险企NBV继续提速，前三季度NBV增速较中报继续提升，全年仍有望保持高景气，NBV高增对估值有正向催化作用。

财产险

财险保费整体稳定增长，2024年1-8月行业保费收入1.17万亿元，同比+5.5%。老三家保费同比增速分别为中国太保（+7.7%）>中国平安（+5.3%）>中国人保（+4.3%）。分险种结构，中国平安车险占比最大（65.4%），中国人保非车占比最大（55.3%）。受益于风险减量服务，COR压力或有望缓解。2024Q3受巨灾影响，各险企赔付率或承压，但风险减量成效显著，H1COR表现良好。预计2024年前三季度老三家COR分别为中国人保96.2%<中国太保97.0%<中国平安97.6%。

投资端

2024Q3权益市场回暖，投资收益将推动各险企净利润显著改善。沪深300指数Q3上涨16.1%，前三季度累计上涨17.1%，而2023Q3下跌4.0%。纯寿险公司权益弹性突出，新华保险和中国人寿股票投资占比较高，分别为160%和88%。预计2024Q3投资收益同比大幅增长，在低基数+资产端回暖驱动下，各险企净利润有望大幅增长。

投资建议

维持行业“推荐”评级。首推资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；推荐业务持续优化的中国人保；看好负债端稳健的中国太保和中国平安。

风险提示

产品销售不及预期；渠道转型不及预期；监管收紧风险；权益市场大幅波动；利率超预期下行；宏观经济增长不及预期。