玻璃纯碱（FG/SA）季度报告：供需过剩格局不变，价格上行阻力较大

核心观点与关键数据

• 玻璃：一季度供需宽松，价格重心下移。需求向弱，库存累积，价格逼近去年9月低点。3月中下旬需求脉冲式释放带动价格反弹。供给刚性，新增产能有限，但高龄产线较多，或出现计划外冷修。成本端支撑弱化，利润持续承压。
• 纯碱：供给过剩格局延续，产量高位。春季检修扰动有限，价格窄幅波动。直接需求稳中略增，但终端需求向弱，负反馈抑制价格。库存较去年同期增加80万吨，夏季检修或阶段性缓解供需矛盾。

研究结论

• 玻璃：二季度基本面延续承压，向上驱动受弱需求抑制。低估值易受利好刺激反弹。关注供给减量，适合逢高空配。
• 纯碱：二季度大区间震荡，供需宽松解决在于供给减量。夏季检修或阶段性缓和矛盾。碱厂自主调节能力较强，但仍有扰动可能。
• 策略建议：玻璃逢高空配，纯碱大区间震荡对待。
• 风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量、下游需求表现、宏观及政策变化、新产能投产、检修等。

数据要点

• 玻璃：一季度浮法玻璃日产量15.85万吨，同比下降10%；1-2月产量922.29万吨，同比减少10.83%；3月底周均利润-188.74元/吨（天然气燃料）。
• 纯碱：1-2月产量631万吨，同比增长2.27%；1-2月进口不足7000吨，去年同期近32万吨；出口较去年同期增加17万吨；上半年计划新增产能240万吨。
• 市场情绪：基差和跨月价差窄幅波动，期货盘面受资金和预期扰动剧烈。