2025年天然橡胶半年度报告：供给侧增量明显，需求端贸易冲突下预计承压，胶价偏弱预期

2025年天然橡胶半年度报告总结

1. 上半年行情回顾

• 胶价表现：上半年胶价偏弱运行，年初因泰国主产区降雨改善导致供应增加而下跌，随后因北部降温减产而反弹，但3月底进口数据和社会库存问题再度引发下跌。二季度因美国加征关税、贸易冲突升级、欧盟反倾销调查等因素导致胶价大幅破位下行。
• 关键数据：2025年一季度，中国自老挝、缅甸、柬埔寨进口天胶同比增长68.82%，创历史同期最高水平；自科特迪瓦进口同比增长49.83%。1-5月中国轮胎出口同比增长7.18%，其中小客车轮胎出口同比增长4.94%，卡客车轮胎出口同比增长7.85%。

2. 供应端展望

• 主产国出口：除越南外，泰国、印尼、科特迪瓦等主产国出口量均显著同比增长，印证了供给侧弹性充足，“产能周期拐点”预期被证伪。
• 0关税政策影响：中国对老挝、缅甸、柬埔寨、科特迪瓦等53国实施零关税政策，预计将显著增加国内进口量，重塑进口来源格局。2025年一季度，自老挝、缅甸进口量分别同比增长89.54%和51.93%。

3. 需求端展望

• 内需：2025年1-5月中国汽车产销量同比增长12.7%和10.9%，新能源汽车渗透率升至44%，5月首次超越燃油车。下半年商务部“千县万镇新能源汽车消费季”将推动新能源渗透率突破60%。
• 出口：2025年1-5月中国汽车出口同比增长7.9%，其中新能源汽车出口同比增长1.2倍，插混汽车出口同比增长2.4倍。下半年RCEP深化及欧洲碳关税豁免将支撑出口增长。
• 轮胎行业：上半年半钢胎产量同比-1.46%，库存高位运行；全钢胎产量同比-3.05%，库存相对走低。下半年半钢胎面临“配套回升VS库存高压”博弈，全钢胎面临“基建驱动VS物流疲软”拉锯，出口方面半钢胎陷“贸易围剿”，全钢胎借“基建出海”突围。

4. 行情展望

• 核心观点：下半年供应侧增量明确，若无极端天气干扰，海外主产区旺产期上量明显，国内0关税政策将增加进口量，进一步加大供应压力。需求端具有不确定性，但欧盟反倾销调查及美国关税政策将导致需求承压。
• 研究结论：供增虚弱预期下，预计下半年胶价偏弱震荡，策略建议09合约参考14000-14500区间、01合约参考14800-15300区间逢高试空。
• 风险提示：极端天气扰动、宏观时间冲击、地缘政治冲突。