南华玻璃纯碱周报：FG走弱确定，SA硬撑罢了

南华玻璃纯碱周报20230619： FG走弱确定，SA硬撑罢了 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱 0809和0105的并无本质区别，硬撑罢了 目前的纯碱陷入了短期紧平衡和未来大宽松的矛盾中，但其实从长期趋势的角度关注检修则容易太过于静态。6-7月检修确实能够对价格形成一定的支撑，库存也能出现连续性的去库，但是从近几周的表现来看，哪怕有碱厂出来挺价，最后重碱该什么价格成交还是什么价格，轻碱现货成交稍有走弱就会下调暗降，因此库存很难在目前这个节骨眼传导至价格。07目前有较多仓单，同时贸易商反馈来看，中游累计了较多的现货，07价格已经基本定价。后续合约涨价基本就是去收基差，收07的月差。可是，08、09真的有这么笃定吗？从产能角度，08合约远兴一线正常生产、二线出料问题不大，09合约远兴一二线正常生产、三四线出料待定，产能角度0809都已经过剩。从平衡表角度，由于检修导致数据上显得供需关系健康，但08交割很可能是库存开始见底累库的节点。那在长预期累库的格局下，0809和0105有什么本质的区别吗？其实没有，只是绝对过剩关系下库存累积的不同阶段，同样过剩0809库存低，0105库存高。那么库存低，价格就不会跌了吗？显然不是，在主动去库、且存在未来势必高库存预期的阶段，碱厂之间就是库存累在谁头上的问题，现货在还未进入库存最糟糕的阶段预期就会出现抢跑，因此我们并不认为0809和0105有什么本质上的差别，对于月差更关心产能的落地情况。策略上，09目前宏观带动下的检修情绪仍在，同时面临一线的出料在即，博弈较重，但是9-1根据以上的判断不认为有啥本质区别，反套为主表达月差观点表达看空。 边际转弱，预期华东华南倒挤沙河湖北 玻璃 玻璃当前的上涨源于宏观的太过乐观，但是现实并不支持。从上周的现货表现来看，华东、华南稍弱，沙和、湖北偏强，市场在一向偏爱关注沙河的习惯下，觉得宏观预期的好转可能在玻璃沙河产销下有所印证，但是实际情况定调太早。从目前上游的心态角度，我有利润，对需求不确定，不愿做库存，有库存就促销，去库存去兑现利润；因此我们看见保价、降价等一系列促销措施，而不是3-4月涨价促销的情形；探涨也基本受限于别厂或者外围降价的影响落空。另一角度，华东、华南继续累库表现平淡，但沙河、湖北去库且反馈火热，这与真实需求表现并不匹配。假设是物流的问题，目前华东华南的价差并不能使得窗口明显打开，跨区域的产销并不能持续。因此，本轮沙河和湖北的产销说是没有投机是不太可能的，同时恰好符合了中游“不愿错过每一波行情”的心态。因此淡季不淡，旺季不旺。但是在库存去化有限，部分区域库存压力未减，就会出现这里产销虽好，但那里总有不少人在累库降价的情况，因此上边际的下移仍未结束。切勿产销好说淡季不淡，产销差说淡季正常，商品节奏下，淡季不淡，旺季不旺，去库有限，估值较高，逢高做空。 纯·碱 SODA 期货·现货 价格数据 本周，纯碱期货偏强，但是现货基本未动 01 05 09 主力华北重碱华北轻碱 甚至边际转弱。部分碱厂再次挺价，但是 2023/6/8 1409 1423 1626 1626 实际成交价下移，轻碱部分出现走弱，贸易商成交依旧在1950附近。 2023/6/15变动 1453 1505 4000 3000 2000 1000 纯碱主力合约价格 20192020202120222023 1000 500 0 -500 纯碱基差 20192020202120222023 600 400 200 0 -200 纯碱9-1价差 2020202120222023 400 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 20202021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 5/15/316/307/308/29 纯碱周度库存 2019 2020 2021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 轻碱周度库存 100 2020 2021 2022 2023 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度库存 150 2019 2020 2021 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 20212022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃企业纯碱库存天数 202020212022 2023 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上中下游重碱库存之和 350 300 250 200 150 100 50 0 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存本周，碱厂延续去库，交割库和下游呈现累库。以目前的库存来看，轻碱库存偏低，重碱尚可，某厂前期累积在中游的库存通过贸易商释放。 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/10/302021/2/282021/6/302021/10/312022/2/282022/6/302022/10/312023/2/28 华北纯碱库存 华中纯碱库存 华东纯碱库存 20192020 50 202120222022 20192020202120222023 30 20192020 60 202120222023 40 2040 30 20 10 0 1/12/13/14/15/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西北纯碱库存西南纯碱库存 20192020 80 202120222023 2019202020212022 40 2023 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供给 本周，骏化高温检修预计周日开车，金大地舞阳降负荷预期下周开车，和友 周五检修5天。由于轻重碱价差收缩后，重质化率下调较为明显。 90.62 31.07 51.31% 60.55 29.48 48.69% 产量轻碱 轻碱占比 开工率重碱 重碱占比 纯碱周度开工率 10020192020202120222023 9080706050 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法开工率 201820192020202120222023 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氨碱法开工率 110%201820192020202120222023100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 20192020202120222023 656055504540 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度产量 20192020202120222023 403530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 轻碱周度产量 20192020202120222023 3530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱周度表需 2020 2021 2022 2023 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 2020 重碱周度表需 2021 2022 2023 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泡花碱开工率 20192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 小苏打开工率 2020 2021 2022 2023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度表需 2021 2022 2023 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 三聚磷酸钠开工率 202020212022 2023 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 2020 味精开工率 20212022 2023 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 需求 本周，纯碱表需继续上升，轻碱下游补库需求延续，重碱则相对偏弱。当前轻碱大多按刚需，投机情绪走弱；重碱则较为谨慎，对于高价订单较为排斥，目前下游玻璃厂短期补库后短期需求预计放缓。 2019 2020 原盐价格 2021 2022 2023 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 液氨价格 2021 2022 2023 5500 4500 3500 2500 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 烟煤末价格 20202021 2022 2023 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2019 氯化铵价格 20202021 2022 2023 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法利润 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 氨碱法利润 20202021 2022 2023 1600 1200 800 400 0 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 成本 玻·璃 GLASS 2019 2020 玻璃主力期货价格 20212022 2023 3500 2500 1500 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020