玻璃纯碱（FG/SA）半年度报告：供需过剩延续，低位价格弹性大

玻璃纯碱市场分析总结

行情回顾

• 玻璃价格：上半年持续走低，主力价格跌破千元，创2016年以来新低。现货价格同样下跌至1050元左右，期货主力合约从1466元下跌至954元，创2016年以来新低。价格下跌主要受宏观稳增长压力、供需宽松和下游需求向弱影响。
• 纯碱价格：一季度窄幅波动，二季度不断下探，沙河重碱价格跌至1200元附近，主力合约创上市以来新低。价格下行主要受高供给压力、终端需求疲软和成本支撑弱化影响。

供需分析

• 玻璃供给：一季度日熔量略增，开工率持稳，但新增产线投产导致产能攀升。二季度日熔量整体持稳，开工率稳定，但生产利润下滑，减产动力不足。预计下半年缓慢减量，但节奏偏慢。
• 玻璃需求：上半年表现较弱，春节后复苏缓慢，产销不理想，库存累积较快。制造业需求有一定韧性，但地产需求下滑明显。下半年需求向弱趋势不变，旺季需求或表现为脉冲式释放。
• 纯碱供给：产能高位运行，检修扰动有限，产量较去年同期相差不大。行业集中度较高，碱厂调节生产弹性较大。下半年计划新增产能70万吨，产能扩张压力不减。
• 纯碱需求：上半年直接需求保持韧性，浮法和光伏日熔量触底反弹，但利润下滑导致负反馈。下半年浮法玻璃和光伏玻璃终端需求不佳，直接需求走弱，库存或仍有累库。

研究结论

• 基本面：玻璃和纯碱上半年受供需宽松影响，价格不断下行。下半年基本面延续承压，向上驱动受弱需求抑制，但低估值易受利好刺激反弹。
• 供需宽松解决之道：供给减量是关键。生产亏损将迫使玻璃产线冷修，纯碱供给仍有扰动可能，阶段缓和供需矛盾。
• 策略建议：玻璃适合逢高空配，纯碱以大区间震荡对待。
• 风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及下游需求表现等。

关键数据

• 玻璃日熔量：15.57万吨（6月），年初15.81万吨。
• 纯碱产量：71.43万吨（平均周度），1-5月1536.96万吨，同比减少0.6%。
• 纯碱库存：厂家库存或仍有累库。
• 玻璃利润：天然气制法周均利润-188.74元/吨，煤制气法周均利润59.80元/吨。
• 纯碱利润：氨碱法和联碱法工艺利润大幅下滑至亏损状态。