镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险 不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：

  • 菲律宾矿商称2月12日印尼镍矿石出口量可能翻倍。
  • 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
  • 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB修订或增镍产量配额至多30%。
  • 印尼能矿部部长3月25日表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
  • 2026年RKAB镍矿累计生产配额目标约2.6亿吨，低于上年3.79亿吨。
  • 4月10日印尼ESDM修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规2026年4月15日起生效。
  • 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，同时申请上调配额。
  • Daya Anagata Nusantara（Danantara）有意收购Eramet旗下PTWeda Bay Nickel（WBN）股份。
  • 2026年5月19日，印尼某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负。
  • PT Trimegah Bangun Persada Tbk（NCKL）已开始向PTDanantara Sumberdaya Indonesia（DSI）报告镍铁出口，正值铁合金出口第一阶段“单一窗口”政策实施之际。

• 库存周度跟踪：

  • 精炼镍：6月5日社会库存增2559吨至117012吨，仓单库存增3300吨至86558吨；现货库存减741吨至27184吨，保税区库存持平至3270吨；LME镍库存减2628吨至274236吨。
  • 新能源：6月5日硫酸镍产线库存天数周环比+1至9天，前驱体库存持平至12.1天，三元材料库存持平至7.0天。
  • 镍铁-不锈钢：6月5日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.9万吨，月度环比-7%；4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月29日SMM不锈钢社会库存环比+1%至94万吨，钢联数据113.27万吨，周环比升0.60%（冷轧库存增0.21%，热轧库存增1.17%）。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0
• 不锈钢趋势强度：0

【研究结论】
印尼镍矿出口量可能增加，产量配额政策存在不确定性，HPM测算规则修订对镍价形成压力。镍铁产业链库存下降，不锈钢库存小幅上升，镍铁矛盾下方支撑不锈钢价格。需关注印尼政策风险及镍铁项目降负影响。