沪镍
- 宏观与消息共振施压：美国就业数据超预期，加息概率上升，美元偏强对工业金属形成宏观压力。
- 基本面边际变化：菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格未达预期，矿端计价模式改变后转嫁幅度不及预期，市场对补充配额和海峡硫磺供应修复的期待降温，投机情绪有所降温。
- 下方空间谨慎：暂未看到硫磺和高品镍矿大幅回落的阶段，以1200美金硫磺和低品矿价回调后测算，镍湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨。
- 印尼政策风险：需紧密跟踪印尼实际配额政策和海峡情况。
- 电力问题影响：印尼电解铝新增投产预期可能导致IWIP园区电力紧张，火法镍存在降负预期，与湿法镍降负形成共振，或削弱边际过剩压力。
- 操作建议：内外比价已打开出口交仓性价比，可逐步考虑逢进口利润低位的内外反套建仓。
不锈钢
- 宏观与现实施压：美国就业数据超预期，加息概率上升，美元偏强对工业金属形成宏观压力。
- 镍铁矛盾下方支撑：矿端配额矛盾随着菲律宾发运超预期，以及市场对补充配额的期待，镍铁持续去库的现实和降负预期仍有支撑，主要去库在下游原料端。
- 成本限制弹性：即期镍铁1150元/镍计算，预计即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本或限制弹性。
- 印尼电解铝投产预期：印尼电解铝新增投产可能导致IWIP园区电力紧张，火法镍存在降负预期，镍铁的矛盾或限制不锈钢下方空间。
- 供需环节矛盾不大：供应端利润有所收窄，排产高位小幅回落，6月不锈钢排产高位增至350万吨，累计同比/环比+6%/-4%。
- 下游需求持续性待考：高排产并未导致中上游大幅累库，主要系盘面情绪带动了一定的下游投机性补库，以及下游成品出口需求的拉动。
- 操作建议：预计单边或回到成本支撑与弱现实的博弈，区间操作为主，未来关注印尼镍铁降负量级和补充配额是否兑现。
库存跟踪
- 精炼镍：6月5日精炼镍社会库存增加2559吨至117012吨，仓单库存增加3300吨至86558吨；现货库存减少741吨至27184吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少2628吨至274236吨。
- 新能源：6月5日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+1、+2、0至9、12、7天，前驱体库存周环比持平至12.1天，三元材料库存周环比持平至7.0天。
- 镍铁-不锈钢：6月5日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.9万金属吨，月度环比-7%。4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月29日，SMM不锈钢社会库存环比+1%至94万吨，钢联不锈钢社会库存113.27万吨，周环比上升0.60%。
市场消息
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨。
- 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
- 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算。
- 印尼能源与矿产资源部对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，同时正在申请上调配额。
- 印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。
- 印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
- PT Trimegah Bangun Persada Tbk已开始向PTDanantara Sumberdaya Indonesia报告其镍铁出口。
