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2026年豆一期货半年度行情展望：周期向上，关注节奏

2026-06-26 吴光静国泰君安证券陈曦

核心观点：豆一期价重心上移。
逻辑：
- 我国大豆平衡表收缩：
  - 供应增幅放缓：国产大豆产量稳定或略降（种植面积下降、天气不确定性），进口大豆供应充足，总供应增幅放缓。
  - 需求稳中有增：国产大豆需求稳定（食用需求稳定、压榨需求下降），储备需求稳定或略增，总需求稳中有增。
  - 供需格局：供需边际收缩，期末库存和库存消费比下降，大豆结余降至偏低水平，供需偏向紧平衡。
- 国产大豆供需紧平衡：
  - 供应：结转库存压力减轻，产量稳定或略降。
  - 需求：稳定，有储备需求托底。
  - 结论：供应稳中略降、需求稳定，供需紧平衡。
- 国际大豆供需格局：
  - 全球平衡表收缩：期末库存和库存消费比下降。
  - 极端天气冲击：厄尔尼诺天气事件可能推升国际大豆价格。 -传导机制：国际大豆价格上涨通过进口大豆传导机制，国产大豆价格也会跟随上涨。
关键数据：
- 美国农业部预估：2026/27年中国大豆进口量1.14亿吨（历史最高），期末库存4427万吨（下降），库存消费比32.77%（下降）。
- 国内机构预估：2026/27年中国大豆结余234万吨（CAOC）或194万吨（国粮）（均下降，近年最低）。
- 2026年中国大豆播种面积预估：1019.3万公顷（CAOC）或1018万公顷（国粮）（均下降）。
- 2026/27年中国大豆国内消费预估：1.35亿吨（USDA）（增长）。
研究结论：
- 我国大豆整体平衡表收缩，供需边际收缩，大豆结余下降，供需偏向紧平衡。
- 国产大豆供需紧平衡，供应稳中略降、需求稳定。
- 全球大豆平衡表收缩，且面临厄尔尼诺天气冲击，可能推升国际大豆价格。
投资展望：
- 策略：回调做多、滚动多单。
- 关注重点：
  - 东北和美国大豆主产区天气（三季度）。
  - 黑龙江新粮上市情况（9月下旬）。
  - 国储收购价格及后续收储情况（10月下旬至11月上旬）。
  - 国内政策对国产大豆影响（四季度至明年一季度）。
  - 南美大豆种植生长期天气情况（四季度至明年一季度）。
  - 商品市场情绪和中美经贸关系。